年中政治局会议释放的几大政策信号

近期，市场对国内货币政策走向的看法出现分歧，对如何应对中美贸易争端也有较为热烈的讨论。在这种背景下，7月31日召开的十九届中共中央政治局会议备受各界关注。细读其会议公报可以发现，其虽然简短但“干货”很多，市场关心的问题基本可在其中找到答案。

第一，对经济的总体判断出现两年未有之变化，但并不像2014年那么担心下行压力。会议公报对经济形势的描述不再是过去两年不变的“稳中向好”“总体稳定”，而是“稳中有变”。今年二季度经济实际增速从6.8%降至6.7%；名义增速更是从10.2%降至9.8%，经济增长的压力和上个季度相比有所增大，但并不像2014年那么大：一方面，当前经济增速的下行幅度、速度比当时差得远，2014年年底GDP单季度下行0.3个百分点，这次只是0.1的波动；另一方面，现在的底线也比当时高多了，即便后两个季度持续下滑，今年全年维持6.5%的增长速度也没有任何问题。

第二，重提“管住货币供给总闸门”意味着短期不会出现像2014—2015年那种“大水漫灌式”的宽松货币政策。从4月份的中央政治局会议到现在，市场一直在争论2018年会不会重演2014年的“大宽松”；而这次的中央政治局会议给出了明确答案，重提要“管住货币供给总闸门”。也就是说，目前的政策还是微调，而非转向，稳健的基调没有变。至于新出现的问题，更多还是结构性问题，而不是周期性问题。所以中央特别强调要“采取针对性强的措施”，用结构性政策解决结构性问题，总量政策还是辅助。这与2014年有着本质的区别。

第三，财政政策成为宏观政策的重心，并可能作为结构性微调的主要手段。4月的中央政治局会议没有单独提及财政政策，而此次政治局会议，财政政策则成为重点。在2014年至2016年上半年财政政策较为宽松时期，中央基本是强调“力度”“更加积极”；而在2016下半年到2018年上半年，财政政策一直偏紧的情况下，中央则基本强调“优化支出结构”“压缩一般性支出