稳投资的关键在于促进高质量的投资

今年以来，我国投资增长总体放缓。尽管结构有所改善，但投资效益和质量不高，投资到位资金不足，基建投资增速下滑，增大了经济下行压力。7月31日召开的中共中央政治局会议，提出要做好“六稳”工作。由此可以预计，下半年稳投资将成为稳经济的重要抓手。

投资运行呈现“四退四进”特征

今年上半年，资本形成对GDP增长的贡献率为31.4%，比去年同期低1.3个百分点。同时，投资结构有所改善。

整体投资“退”，制造业投资“进”

上半年，整体投资同比增长6%，比去年同期低2.6个百分点。相对而言，制造业投资增长则有所加快，同比增长6.8%，比去年同期高1.3个百分点，比全部投资高0.8个百分点，且是五年多来制造业投资增速首次超过整体投资。制造业投资增长加快，一方面得益于供给侧结构性改革，去产能工作取得成效，制造业盈利连续两年多保持高增长，刺激企业加大了制造业投资；另一方面，也与制造业转型升级步伐加快有关，突出体现在技术改造投资的高增长（15.3%）上。

国企投资“退”，民间投资“进”

上半年，国企、国有及国有控股单位投资同比分别增长2.1%和3%，分别比去年同期低8.1和9个百分点。国企及国有单位投资增长放缓，主要是受到了去杠杆、防风险力度加大的影响。相对而言，民间投资明显回暖，同比增长8.4%，比去年同期高1.2个百分点，高于整体投资2.4个百分点。民间投资增长加快表明，经济增长内生动能有所恢复，企业对经济未来的信心增强。

中低端产业“退”，高技术产业“进”

上半年，中低端制造业和服务业投资增长放缓：纺织服装服饰业、农副食品加工业、纺织业的增速，分别比去年同期低15.5、9.1和6.4个百分点；居民服务修理业、批发零售业，分别比去年同期低14.1和8.2个百分点。而高技术产业投资则出现较快增长。其中，高技术制造业投资增长13.1%，增速比全部制造业投资高6.3个百分点；医疗设备制造业、半导体器件制造业则分别增长66.3%和 36.3%。同时，高技术服务业投资增长同样较快。上述情况表明，经济增长新动能正在加快成长。

基建投资“退”，房地产投资“进”

基建和房地产年投资规模均在10万亿元以上，是关系经济走势的两大类投资，受到广泛关注。上半年，基建投资同比增长7.3%，比去年同期低13.8个百分点。由于基础设施主要由政府和国有单位建设，其投资放缓也体现在国有及国有控股单位投资的放缓上。尽管调控政策收紧，但房地产投资增势不减，同比增长9.7%，比去年同期快1.2个百分点，比总体投资快3.7个百分点。

当前投资领域存在四大难题

投资对经济增长贡献率下降，虽然表明我国推动经济转型取得了初步成效，但如果投资增速下滑过快，不仅会影响当前经济和就业稳定，还会影响未来新消费需求的满足。准确把脉当前投资领域存在的难题，是做好稳投资工作的“基本功”。

投资效益和效率较低

当前，我国投资低效情况依然存在。由于影响因素较多，投资效益和效率难以精确测度，但一般可用投资效益系数和增量资本产出率加以反映。上半年，我国投资效益系数仅为0.13，即1单位投资仅能增加0.13单位的GDP，低于2008—2017年同期0.19的均值。同期，我国增量资本产出率仅为10.4%，即GDP增长1%所需要的投资占GDP的10.4%。这一比率虽然比2015—2017年同期有所下降，但显著高于2008—2017年同期7.9%的均值。投资效益和效率较低，既会造成稀缺资源的浪费，也不利于供需结构的平衡。

到位资金不足

今年以来，我国集中清理PPP项目库，严控地方政府债务，继续推进金融去杠杆。尽管贷款余额增长了12.7%，但社会融资环境总体趋紧，社会融资规模存量增速比上年同期回落了3个百分点，导致投资资金不足。就预算内资金来看，上半年财政支出同比增长了7.8%，增速比上年同期回落8个百分点，比财政收入增速低2.8个百分点，为2011年以来首次低于财政收入增速。这进一步收紧了投资项目的资金来源。

基建投资增速下滑较快

今年上半年，基建