阿根廷货币危机背后：经济基本面持续偏弱

近期，阿根廷比索的严重贬值态势又一次引发市场关注。进入2018年二季度以来，阿根廷比索开启贬值态势，这一贬值过程在8月末时突然加剧，单日最高跌幅超过10%，比索币值最低时，较年初贬值跌幅超过40%（见图1）。阿根廷比索持续暴跌，很大程度上受到美元走强的影响，但除此以外，其内在原因——阿根廷基本面的持续偏弱更值得关注。

首先，从经济增长来看，阿根廷表现稳中趋弱。从季调后的实际GDP季度环比增速来看，去年下半年至今，阿根廷的各季度经济增长处于零增长或负增长状态（见图2）。虽然这一态势与阿根廷往年的经济周期性特征基本保持一致，但今年第二季度的经济情况出现恶化。二季度以来，阿根廷月度经济活动指数的季调环比变动持续为负，显示经济运行动能偏弱（见图3）。

其次，从价格水平来看，阿根廷持续受到高通胀问题的困扰（见图4）。进入2018年以后，阿根廷的通胀水平呈现上行态势，消费者价格指数（CPI）同比增速从1月的25%上升至7月的31.2%。对于阿根廷这个有着恶性通胀历史的国家来说，通货膨胀上行趋势更容易引发人们对于币值稳定的担忧，于是寻求外币替代比索，从而加剧了比索贬值的压力。

第三，从外部均衡的视角来看，阿根廷的经常账户赤字逐渐加剧（见图5）。2017年，阿根廷经常账户余额占GDP的比重为-4.8%，经常账户赤字规模大幅高于2016年-2.7%的水平，而根据国际货币基金组织的预测，2018年，阿根廷的经常账户将会进一步恶