汇率避险服务差异化

今年以来，随着全球国际市场不确定性增加，人民币呈现出双向大幅波动的态势：截至8月，美元兑人民币的最大波幅已经超过6000点。汇率的市场化波动，无疑会对有外汇敞口的企业形成巨大的挑战。对于服务实体经济的银行来说，有责任引导企业利用当前的重要时间窗口积累汇率避险经验，帮助企业尽快掌握正确的汇率避险理念与工具。

推动汇率避险市场的发展

随着人民币国际化的进一步推进及市场不确定性的增加，企业自身的业务需求痛点也发生了一些变化：一是企业所处市场的竞争越来越激烈，现金流的稳定性减弱；二是依靠简单外汇衍生产品进行汇率避险已经显得捉襟见肘，难以满足需求。如某些以出口低附加值产品为主，在所处行业打拼多年，出口业务成熟的出口收汇型企业，在人民币单边升值时期，通过远期结汇就能满足规避汇率风险的需求；但近年来，则不再满足于基本的简单避险产品，而是有意愿在承担一定市场风险的前提下，尝试更多样化的产品和服务。但也仍有一些中小外贸企业，一直对汇率存在单边预期，一旦汇率出现大幅波动，则更愿意押注走势，汇率风险管理意识明显不足。

对于企业而言，对冲外汇敞口的最重要目的是回归本源，即控制汇率风险，使公司能专注于主营业务，保持利润的相对稳定，进而为股东创造更大的价值。

从实际效果看，对冲外汇敞口有助于平滑现金流，使企业报表更显稳健，估值更具优势。上市企业披露的财务费用数据显示，当人民币汇率波动加剧时，汇兑损益对财务费用会产生较大影响。而从融资角度看，报表稳健的企业将更占优势。

另外，对冲外汇敞口有利于防范“黑天鹅”事件带来的极端冲击。即使企业自认为对于汇率市场变化认识深刻，也不可能预测出每一只黑天鹅的出现，只有对冲外汇敞口，才能避免黑天鹅带来的巨大损失。

满足客户分层分类的需求

在日渐复杂的市场环境下，面对客户精细化程度不断提高的汇率避险需求，银行应在产品的研发和业务的推介上也针对客户不从层次的需求，提供差别化的产品和服务。

策略一：对简单避险需求的远/掉期产品进行升级

外汇远期结构简单，是国内企业最先接触也是最常使用的汇率衍生品。远期合约是指企业与银行签订协议，在未来约定的时间以约定的价格结汇或购汇。根据交割方式的不同，远期又能分为全额交割远期和差额交割远期。通过远期能够直接提前锁定未来结售汇敞口，适合稳健保守型的进出口企业。但值得注意的是，随着人民币汇率单边行情的结束和双向波动时代的开启，外汇远期交易的操作也面临转变：由于人民币波动幅度扩大，须对价格、入场时点与期限有更好的把握。而对企业来说，还需要通过对盈利目标和外汇敞口的全面考量，设置恰当的汇率价格水平。

针对简单锁定收汇、付汇汇率的基础避险需求，银行应在原有的远期业务基础上，更多地向客户推介交割方式灵活的产品，以满足在新形势下客户逐渐变化的业务需求。如针对客户收汇时点的不稳定性因素增多，推介择期结汇、有宽限期的远期结汇等，并提供展期服务，以加大企业结汇的灵活性，使企业能更好地解决现金流不稳定的难题。

掉期交易可以进一步划分为外汇掉期和货币掉期两大类，且都涉及即期和远期在相反方向上的汇率交易，如期初用人民币兑换美元，期末再用美元换回人民币。境内企业通常用货币掉期来对冲外币债务敞口。借款企业期初结汇，需要在掉期存续过程中支付人民币利息，并收取作为质押品的美元的利息，期末时则按期初汇率换回美元。从掉期合约的特性可以看出，掉期交易主要适合跨币种投融资业务，以及现金流收付在时间上具有规律性的进出口企业。如境内企业发行美元债，筹集的资金主要应用于国内，而未来将用人民币营收来偿还美元债务，通过买入掉期可以有效地控制汇兑环节的风险。

策略二：推出满足高阶客户需求的期权组合产品

期权本质上相当于保险，成本方面拥有优势。常见的期权组合可通过买、卖期权相结合，一定程度上降低对冲成本，甚至可以免期权费用，损益特征上更加灵活。对于不满足于简单避险需求产品的客户，银行可借助人民币期权业务的优势，适时推出了多种期权组合产品，较好地满足了客户复杂