油价走势：短期供应助推+中长期需求拖累

进入2018年，国际原油价格走高成为市场关注的一大热点话题。特别是自8月中旬以来，国际原油价格持续震荡走高，布伦特原油在9月末突破80美元/桶。这引发市场对其可能升破100美元/桶的猜测。10月初，国际原油价格延续了此前上涨的态势，布伦特原油价格更于10月第一周初升至四年高位86美元/桶（见附图）。但此后随着全球股市大跌并引发金融市场的连锁反应，许多风险资产受到牵连，油价也从近四年高位回落：布伦特原油两天跌幅超5%，跌至80美元/桶附近，WTI原油跌至71美元/桶附近。那么，未来油价走势如何？

笔者认为，短期来看，供应端将继续主导油价走势，在未来一段时间内，在美国对伊朗进行原油出口封锁消息的主导下，国际油价仍会保持高位震荡态势。但展望2019年，全球经济下行预期和美元高企等原油需求端对油价的负面影响将会有所体现，或将导致2019年的油价逊于2018年的表现。

油价短期将维持高位震荡

近一段时间，国际油价的上涨很大程度上受到美国对伊朗原油出口的制裁引发市场对原油供应端偏紧预期的影响。短期来看，这一因素仍将是主导最近一段时间油价走势的一个关键因素。

今年5月，美国政府退出伊核协议，并宣布对不同行业给予90—180天不等的对伊制裁宽限期。其中，对伊朗原油出口的制裁，按180天过渡期计，将于11月4日起恢复。同时，美国还谋求其他国家也减少对伊朗原油的进口，直至削减为零。这引发市场担心：伊朗作为欧佩克成员国内仅次于沙特和伊拉克的第三大产油国（2017年，其出口原油近10亿桶，每日出口260万桶），如果其原油无法出口，将会造成一个较大的原油缺口，且在短期内难以弥补。首先，欧佩克成员国中，委内瑞拉和科威特等小国受到自身产能和安全形势不稳等因素的限制，难以大幅增产；而核心国家沙特主导的欧佩克在9月底的会议中，并未做出增产的正式声明，显示出其高油价状态下大幅增产的意愿不强烈。其次，非欧佩克产油国中，美国原油市场近期活跃度下降，且受运输管道能力的限制，出口量有限。因此，美国对伊朗进行原油出口制裁在短期内将对全球原油供应造成影响。在这种情况下，对原油供应紧张的担忧情绪逐渐主导了市场，成为近期油价上涨的重要推手。随着11月4日这一美国原定开始封杀伊朗原油出口时间的临近，油价上涨的预期当会进一步加剧。美国银行美林技术策略师Paul Ciana表示，在美国实施对伊朗原油出口制裁的预期下，布油价格可能达到每桶92美元，而WTI原油价格将达到85美元。

笔者认为，短期来看，上述预期有望继续使油价保持在一个较高的水平上。11月4日以后，美国能否如期对伊朗实施原油出口制裁和制裁力度，以及其他国家的配合程度，将左右油价的走势。当然，也存在不确定性，不排除油价回落的可能。

其一，从当前的情况看，虽然特朗普政府对外政策较为强硬，但仍不排除与伊朗达成妥协的可能。特朗普近期对高油价也表示出不满，油价高企亦被看作是美国国内通胀上行的最重要推手，如果因对伊朗制裁造成对油价的进一步冲击，可能并非美国所乐见。近期美国国务卿蓬佩奥就表示，美国正准备与认同逐步减少进口伊朗石油的国家讨论，制定具体的豁免规则，全面实施制裁的时间表可能要延后。这表明，美国与他国以及伊朗在实施制裁的政策上仍有回旋的空间