人民币汇率市场新特征

2018年中美贸易摩擦和中美货币政策的变化，加大了市场参与主体对人民币汇率的关注。那么，相比以往，2018年的人民币汇率市场又呈现出哪些新特征呢？招商银行金融市场部首席外汇分析师李刘阳认为，今年境内人民币汇率市场波动增加，成交活跃，总体保持了稳中有进的良性发展态势。面对汇率的新变化，银行与企业都展现出了高于以往的适应性。从跨境收支情况看，银行外汇结售汇和代客涉外收付款逆差较2017年同期显著收窄，银行代客结售汇逆差远远低于2015年和2016年的水平。目前除了美元之外，银行还能提供包括欧元、日元、加元、英镑等主要货币和卢布、泰铢、马来西亚林吉特、印尼盾等汇率风险敞口的套期保值服务。

中国外汇：2018年中美贸易摩擦和中美货币政策的变化，加大了市场参与主体对人民币汇率的关注。相比以往，今年的人民币汇率市场呈现出哪些新特征？

李刘阳：总体看，人民币汇率市场呈现出以下三个新特征：

一是人民币汇率随着双向波动的不断增强，变得更加难以预测,且对各种国内外因素的反应敏感，与国际汇市的联动性进一步增强。自2016年下半年以来，美元呈现出“升值-贬值-再升值”的过山车行情；与之相应，在新的中间价定价机制的作用下，人民币汇率基本跟随一篮子货币波动，对美元呈现“贬值-升值-再贬值”的趋势。今年下半年，中美贸易摩擦的形势变化也成为了影响人民币汇率的重要因素。在美国发起对中国相关产品的301调查之后，每当中美贸易形势有所变化，人民币汇率都会有所反应。除此之外，今年的宏观经济形势、中美货币政策的变化、新兴市场货币危机、欧洲政治风波等，也都在通过直接或间接的渠道影响汇率。由于影响因素多，且有很多是事前无法预见的不可控因素，因此人民币汇率在变得越来越市场化的同时，其短期波动也越来越难以预料。

二是国际收支平稳，境内主体对于汇率波动的适应性增强。面对复杂多变的国内外环境、变幻莫测的汇率，境内主体展现了高于以往的适应性。从跨境收支情况看，银行外汇结售汇和代客涉外收付款逆差较2017年同期显著收窄，银行代客结售汇逆差远低于2015年和2016年的水平。外汇资金呈双向波动。市场主体的结汇意愿增加，购汇意愿总体下降，外汇融资保持平稳。而在跨境金融项目方面，证券投资实现了净流入：在开放政策利好的推动下，国际投资者加大了投入，且该趋势并没有因为汇率波动增加而有所改变。

三是企业的外汇套期保值交易增多。秉持风险中性的理念，境内有跨境相关需求的企业积极与银行合作，利用汇率衍生品开展风险管理。根据数据统计，今年A股市场已有超过100家上市公司公告新开展外汇套期保值业务并制定了制度。这类企业在日常经营过程中会涉及大量的外币业务，在人民币汇率逐步向浮动机制转型的大背景下，汇率风险对其经营成果的影响日益加大。在经历了数年的汇兑损益大起大落之后，今年很多企业开展了外汇套期保值业务。这样的转变让公司的财务更为稳健，可以更从容地应对汇率形势的各种变化。

中国外汇：面对人民币汇率市场的新变化，企业规避汇率风险可采取哪些策略？

李刘阳：汇率的变动对企业影响深远。汇率波动会导致获利或损失两种可能性。经营稳健的企业，不会以从汇率波动中获利为目的，而是要尽量规避汇率变动带来的不确定性，确保企业在汇率波动中获得预期的生产经营利润。影响企业能否实现年度财务预算目标的因素有很多，汇率风险管理的目标，就是采取适当措施防范和管理汇率风险，尽可能地减少或消除汇率风险，以达到财务预算目标。

就汇率风险管理的具体策略而言，在大类上可分为自然对冲和市场对冲两种策略。

自然对冲，是指企业利用资产负债表或者将汇率风险负相关的某些业务相互结合的方式进行汇率风险对冲。具体又有以下几种方式：

（1）通过降低生产成本或提高销售价格来提高毛利率，为汇率波动提供空间。

（2）加价保值或压价保值，即签订合同，特别是长期合同时，设置人民币汇率变动条款，设定一个在较短期限可以根据人民币汇率波动幅度调整合同价格的权利。

（3）收硬付软，选择有利的结算货币，即结合汇率走势，争取支付有贬值预期的软货币、收取有升值预期的硬货币。

（4）软硬货币搭配，在单一结算方向采取有负相关关系的货币。特别是在长期合同下，如果收入的不同币种间有负向变动关系，则可以在一定程度上对冲汇率风险。

（5）贸易融资工具，如通过提前收付汇、押汇、保理、福费廷等方式，将不确定的汇率风险转化为确定的较低的融资成本。

市场对冲针对的是无法通过资产负债表和相关业务调整进行自然对冲的风险（又称残余风险），主要是通过衍生产品进行对冲。常用的衍生保值工具有外汇远/掉期、期权、货币掉期。

外汇远期交易指具有远期收付汇需求的企业，与银行约定交易日期、币种、金额和汇率的