电建国际避险“实战谈”

中国电建集团国际工程有限公司（下称“电建国际”）是中国电力建设集团暨股份有限公司（下称“中国电建”）国际业务集团化建设的总部及核心企业，行使中国电建海外事业部和国际公司的双重职能，对集团所有成员企业的国际业务进行统一管控。截至2018年，电建国际业务覆盖全球116个国家，在建项目合同总额超过千亿美元，公司多个项目位于新兴市场国家。

“近年来，受国际金融市场汇率、利率和国际商品市场中原材料交易价格变动频繁的影响，电建国际业务经营成果还是难以得到完全保障。在这种情况下，为了尽量降低因汇率变动等不确定因素可能造成的损失，我们强调要积极主动地管理汇率风险。”电建国际财务总监杨天福在接受本刊采访时谈到。2018年，电建国际海外市场业务经历了多国新兴市场货币动荡的考验，公司内部初步形成了一套较为成熟的海外资金管理制度，摸索出了适合自身的外汇风险管理机制，“目前看，电建国际在新兴市场的货币风险管理取得了较好的成效，在应对新兴市场币值大幅波动时，能较好地进行自我评估，并做好汇率风险管理。”杨天福说道。

巴西市场临考

作为新兴市场的一个重要经济体，巴西市场近几年一直吸引着中国企业海外投资的目光。中国电建于2006年首次进入巴西市场，目前共有三家分支机构在巴西进行市场营销、项目管理以及项目履约工作。截至2018年年底，中国电建在巴西市场共签约18个项目，总签约合同额达到了13亿美元，所有在建项目均为现汇EPC模式。所谓现汇EPC模式，是指业主与总承包商签署的工程承包合同是以当地货币结算、现汇付款。

2018年8月21日，雷亚尔当日跌幅2.22%，美元兑雷亚尔升破4，报1美元兑4.049雷亚尔，刷新了2016年3月以来的最低水平。雷亚尔币值波动，引发了投资者的热切关注。“由于中国电建在巴西所签署的EPC合同均为当地币结算，而工程项目建设周期较长，在建设过程中会产生大量的以外币为计价单位的应收账款，因此雷亚尔币值的波动会直接对我们项目的净利润产生影响。”电建国际美洲区域总部巴西国别经理杜小松在接受本刊采访时谈到。据其介绍，雷亚尔币值波动影响的环节包括中方人员工资支出、各级管理机关收取的管理费支出、项目实施中所需的国内融资、国内施工和设备采购等。

面对雷亚尔币值的波动，电建国际首先对雷亚尔的币值波动性质进行了分析。通过对过去多年雷亚尔币值波动的分析，杜小松所在的团队认为，巴西雷亚尔汇率波动与土耳其里拉的币值波动不同。土耳其里拉货币暴跌背后，是土耳其连年经济下行的结果；而巴西雷亚尔币值波动是受到经济周期、突发政治事件、全球经济下行等多方因素的影响造成的，并非是其经济崩溃导致的货币贬值。此外，1995年以来，巴西的通胀一直保持着稳定的走势。“所以，综合多方因素来看，雷亚尔货币长期具有坚实的经济基础。在这样的预期判断下，我们加强了对这一货币的积极管理。”杜小松谈到。

面对雷亚尔币值的波动，电建国际对当地的资金管理进一步盯紧盯牢：一是加强属地化管理，充分利用当地优质资源，最大限度地减少中方员工数量，加大当地币的采购量，以规避币值波动的影响；二是做好项目的整体筹划工作，尽量减少垫资、国内融资等币种错配带来的汇率风险；三是做好财务规划和进口产品采购规划，在符合工期要求的情况下，尽量在雷亚尔兑美元相对强势期进行进口支付；四是与业主做好沟通，进行合同调价工作。由于巴西市场拥有规范且强有力的公共工程监管制度和法律，目前所有电建国际在巴西市场签署的合同均能执行IBGE（巴西国家统计及地理信息管理局）公布的IPCA指数（巴西国家通货膨胀官方指数）年度调价机制。“通过上述措施，巴西雷亚尔汇率波动并未对电建国际项目施工造成实质性的影响。”杜小松说道。

资金安全的“三驾马车”

美联储加息缩表带来了全球流动性收紧，也引致全球金融市场动荡。自2018年4月中下旬开始，新兴经济体货币集体走软，个别货币，如土耳其里拉、阿根廷比索的币值几近腰斩。面对新兴市场的汇率波动风险，电建国际也在持续探索海外市场的资金管理之道。

“电建国际对于海外的资金管理，整体上采取的是统一领导、分级管理的方式。对于外汇风险管理，遵循总部指导与集中管控的管理思路，坚持以规避汇率和利率风险为主，实时跟踪分析市场情况。为此，公司建立了一整套外汇风险规避机制。”杨天福说道。

一是在汇率风险防范机制建设中，电建国际一直强调过程管理。将汇率风险的防范融入到事前防范、事中控制、事后分析三个环节。事前环节，公司在签项目之前，会为项目配备专业的财务人员，以进行汇率风险把控，随时跟踪了解外汇市场的预期走向；财务人员还为业务经理提供风险管理策略，并出具具体的风险管理措施。事中环节，在项目合同履约期间，公司总部针对境外机构（子公司、分公司或项目公司）所在地、当地外币结算金额、结算币种汇率波动预期等实际情况，在不以盈利为目的的原则下，制定恰当的外汇风险对冲策略。事后分析，即对区域国别货币阶段性的汇率波动管理及时进行回顾、分析与总结，将实际的汇率风险决策效果和预期措施制定的效果进行对比分析，并对其中偏差较大的情况寻找原因，为以后的区域货币汇率风险管理决策提供帮助。电建国际在汇率风险管理的过程中，还遵循币种配对、自然对冲优先的原则，对于全部或部分以当地币结算的项目，公司要求各境外机构做好资金使用计划，加大本地采购，以保证收入与支出币种的匹配。