中国保理：继往开来
2018年是全面落实“十九大”精神的开局之年，是实施改革开放的四十周年，也是保理在中国发展的25周年。同时，2018年还是中国经济形势最复杂、最多变、最富有挑战的一年，是经济结构优化、调整的关键一年。在这样一个有着多重意义的年份里，保理这个基于真实交易背景、具有自带供应链属性且定位于“精准滴灌”的管理应收账款的金融产品，在响应央行提出的“逆周期调控”政策、支持实体经济建设、纾困民企方面，正显示出越来越重要的作用。
回顾2018：稳字当头
回顾2018年全国保理业务，我们欣喜地发现，中国保理业务确实进入了稳定发展的快车道。根据中国银行业协会保理专业委员会的统计数据，2017年我国银行业保理业务量达2.15万亿元人民币，同比上升25%。2018年上半年，中国银行业保理业务量达1.17万亿元人民币，同比上升3.5%。其中，国内保理业务量8730亿元人民币，与去年持平；国际保理业务量446亿美元，同比上升14.84%。根据商业保理委员会的估算，商业保理业务量约为7000亿元。2018年上半年，全国保理业务规模达到1.87万亿元，继续保持了稳步上涨的态势。
就整体运行情况而言，2018年中国保理行业热点可以概括为三个关键词：利好、创新和放量。利好即经济政策利好，创新即X信保理创新，放量即指商业保理ABS（资产支持专项计划）放量。
关键词：经济政策利好
保理一直被各国作为解决中小微企业融资难的利器。我国近几年中央各部委和地方省市也都连续出台利好政策，要求商业银行、商业保理公司等非银机构提供规范实用的保理产品，以解决中小企业“融资难、融资贵”的问题。尤其在2018年下半年中央经济工作会议后，中央各部委下发的以“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”为目的一系列政策文件中，均要求要落实支持实体经济，降低企业融资成本，促进对外贸易发展。广东省人民政府率先印发了《广东省降低制造业企业成本支持实体经济发展若干政策措施（修订版）》，“鼓励银行、商业保理公司、财务公司等机构为制造业核心企业产业链上下游中小微企业提供应收账款融资，对帮助中小微企业特别是小微企业应收账款融资的相关企业择优进行支持”。保理业务可以盘活企业应收账款，降低负债率；基于应收账款预付款的融资，则将买方的高信用等级自动转化给低信用等级的中小供应商。这些保理固有的特色功能，非常符合上述文件的精神。正是在以上促进贸易便利，支持实体经济建设的利好政策的支持下，全国保理业务稳步增长，银行保理和商业保理同比正增长，实现了齐头并进的发展。
关键词：X信保理创新
近几年保理在供应链金融中的应用创新一直不断。2018年特别引人注目的当属以“中企云链”等供应链融资平台为代表的“X信”产品。区别于其他融资业务，保理主要是基于供应链上具体交易的融资，而非基于企业信用的融资。尤其与核心企业直接进行交易数据交互，与平台类和物流类企业的交易信息共享，都需要企业与银行建立起更加紧密、更具互信的合作关系。为了将企业信用、交易流程、银行融资三者结合得更为紧密，更为有效，更为顺畅，中企云链平台推出了将票据背书转让的无因性和保理的坏账担保功能结合起来的“云信”创新产品，将应收账款转化为应收“云信”，较好地满足了我国企业对交易金融活动灵活性、便捷性的需求，很好地规避了银行融资授信机制僵化的弊端。但同时我们也需看到，该金融产品还未经监管部门、法律部门进一步规范定义，还处于合同参与方约定定义范畴。在“摸着石头过河”的阶段中，我们既要以开放包容的态度对待它，也要保持客观冷静的态度来辨别其未来发展的方向和路径。
关键词：商业保理ABS放量
自2017年以来，除传统的保理公司外，以保理公司为渠道发行供应链金融ABS产品的大型企业（发行量为百亿元级的企业基本为十大地产商）越来越多，使得我国保理ABS产品的发行量大增。CNABS的最新数据显示，截至2018年9月，保理融资的资产证券化产品的发行规模已超过2017年全年的发行量。究其原因，主要是在严打“影子银行”、强力“降杠杆”等一系列高压经济政策下，债券市场开始出现分化，低质企业违约率开始上升，“优质资产荒”逐步浮现。虽然中央对房地产市场政策态度坚定，但万科等十大地产商仍被广泛接纳，资本市场投资人将其归为优质企业一类。故商业保理公司以其作为买方发行的供应链金融保理ABS上市后，立刻受到追捧，发行量频频突破百亿元级大关。该产品由此成为ABS市场的一颗冉冉新星。同时，我们也关注到保理资产ABS除了优质房企发行量的亮点外，一些具有科技特色的资产也在逐步加入。如2018年1月8日，“京东金融-华泰资管2018年第6期供应链保理合同债权资产支持专项计划”于上交所挂牌转让，发行规模15亿元。该项目在联盟链上通过智能合约实现了ABS项目智能化管理，是区块链技术在保理ABS资产方面的首次应用。商业保理公司这几年一直游走在资金融通的困境边缘，保理资产ABS的放量突破，给商业保理公司未来发展点亮了一盏明灯。一些大型央企、国企、上市公司也在陆续筹划自己的金融板块，建立自己的商业保理公司。这无疑也是未来资产证券化市场的优质金融资产来源。
展望2019：前景可期
据环球同业银行金