人民币债券对境外机构投资者吸引力增强

近年来，随着中国经济的整体向好，以及金融市场对外开放的不断推进，全球投资者对于人民币资产的需求不断提升。其中，人民币债券的吸引力大为提升。特别是在国际经济金融形势较为复杂的2018年，境外机构投资者不断增持人民币债券格外引人注目。根据中国债券信息网的数据，截至2018年10月，境外机构投资者在中债登的债券托管量保持了20个月的连续净增长，虽然这一势头在2018年11月暂时中断（托管量减少了183亿元），但到12月，就又恢复了净增持。截至2018年12月末，境外机构投资者持有的中国债券规模为15069.51亿元，较11月末增加826.91亿元，较2017年年末增长50.26%。这表明，当前人民币债券等资产对于境外机构投资者的吸引力正在上升。以下，笔者将对其背后的原因及未来形势进行简要探讨。

境外机构投资者增持人民币债券的原因

笔者认为，2018年，境外机构增持人民币债券，是多方面因素共同作用的结果。

一是尽管当前全球经济形势较为复杂，但外界对中国经济的看法仍较为正面。近年来中国经济的表现有目共睹，越来越多的投资者意识到了稳健经济基本面下的中国经济及人民币资产的投资机会。进入2018年，国际经济政治局势十分复杂，全球经济集体增长放缓，美国对外挑起贸易争端，特别是美国与中国之间的贸易摩擦，引发全球关注。国内方面，中国经济同样面临下行压力。尽管如此，2018年中国经济从整体增长形势看仍呈现稳中有进的态势，GDP增长为6.6%，实现了政府设定的6.5%左右的增长目标。这也显示出中国经济基本面的韧性。临近2018年年底，中美贸易争端出现的阶段性缓和，则使得市场对中国经济的预期有了进一步的改善，也增大了境外机构投资者持有人民币债券的热情。

二是人民币国际化不断推进。近年来，人民币国际化稳步推进，使得人民币资产的影响力不断扩大。2018年，德国、法国等宣布将人民币纳入其外汇储备。截至目前，将人民币纳入其外汇储备并与中国开展人民币跨境业务的国家和地区升至60多个，人民币国际化进一步加速推进。当前，人民币已成为全球第5大支付货币，仅次于美元、欧元、英镑和日元。随着人民币国际化的不断推进，人民币的使用范围也不断扩大，债券等人民币资产因此日益受到国际投资者的青睐。

三是中国债券市场对外开放的程度加大。特别是“债券通”的推出，进一步拓宽了境外投资者投资境内债券市场的渠道，使得境外机构投资者可以更为便利地投资中国债券市场。从数据上看，截至2018年12月末，共有503家境外主体通过“债券通”渠道进入国内银行间债券市场；而2017年年底，这一数据为247家。除了“债券通”的推动作用，财政部公布的《关于境外机构投资境内债券市场企业所得税增值税政策的通知》，则进一步释放了政策利好：自2018年11月7日起至2021年11月6日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入，暂免征收企业所得税和增值税。债券市场的不断对外开放，有利于进一步激发境外投资者投资中国债市的的需求。

四是人民币汇率的回升。2018年，在内外部形势较为复杂的局面下，人民币汇率呈明显的双向波动态势。但在稳健的基本面和央行有力的预期引导的作用下，市场上并没有出现