风险与不确定性主导汇市延续小幅震荡行情

2019年1月，全球外汇市场继续呈现小幅震荡的态势。其中：美元指数上半月延续近期的下跌态势，下半月转为上涨；欧元则与之相反，呈现先涨后跌的行情；英镑继续受到脱欧前景不确定性的影响而处于震荡之中；日元因市场避险情绪的变化有所波动；商品货币亦跟随美元走势反向而行。纵观1月外汇市场，自身基本面的制约和外部环境的影响共同主导了主要币种的走势。整体看，对全球经济金融形势充满风险与不确定性的预期，奠定了1月汇市主要币种走势的主基调。

美元指数

基本面上涨动能放缓，但从外部形势获益

美元指数1月呈上半月下跌、下半月上涨的态势。整体而言，美元指数当前仍主要面临基本面上涨动能放缓的问题，下半月的上涨主要是受到欧系货币走弱的带动，而非自身基本面的走强。

第一，从经济基本面形势看，美国经济面临着走强动能减弱的风险。自2018年11月以来，美国多项经济数据出现转弱迹象，市场对2019年美国经济增长放缓或者终结的预期逐渐强烈。人们担心，特朗普的财政政策刺激作用的逐渐消退，以及赤字风险的逐步显现等因素，会对美国经济造成打压。虽然近期公布的新增非农就业人数达到31.2万人，意外超出市场预期，让美元指数短暂反弹至96.60左右的高位，但此后公布的房地产数据则并不乐观。美国2018年12月房屋销售数据跌至-6.4%，创三年低位。作为衡量消费者支出的重要指标之一，房屋销售的衰退进一步加强了市场对美国经济动能减弱的担忧。

第二，从美联储近期的动态来看，市场对美联储在2019年放缓或者停止加息的预期在日益升温。美联储主席鲍威尔近期表示，美联储将耐心观察2019年的经济表现，并将根据经济形势的变化调整货币政策。在随后公布的2018年12月的美联储货币政策会议纪要中，美联储认为，目前的联邦基金利率水平已接近“中性水平”下限，并表达了对近期美股波动和全球经济环境的担忧。这增加了美联储未来货币政策路径的不确定性。会议纪要还显示，部分与会官员认为，低通胀的经济环境下继续加息是不明智的。美联储的鸽派表态，增强了市场对其未来或放缓加息步伐的预期，对美元未来一段时间的走势造成了较大的压力。

第三，从基本面形势看，美元当前走强动能有所放缓；但从外部环境看，美元走势或受到一定的支撑。最重要的支撑力量可能来自欧系货币的疲弱。近期，欧元区经济增长乏力，加上英国脱欧谈判形势变数频频，使得欧元走势较为疲弱，导致市场避险情绪有所提升。在此背景下，美元受到被动提振。这一态势在1月下半月呈现得较为明显。

欧元

基本面经济与政治风险不容忽视

欧元汇率在1月基本上呈现与美元指数相反的走势：上半月受到美元走势疲弱的助推有所上涨；但下半月，由于自身基本面的问题与风险重新占据主导，走势转为下行。从当前的基本面形势看，欧元短期内仍承受着下行压力。

第一，上半月，美元上涨动能转弱给欧元带来了一定的喘息机会；与此同时，部分经济数据表现较好，政治风险转弱，短暂提振了欧元走势。其中，新公布的2018年11月份欧元区零售环比上升0.6%，投资者信心指数虽略有下降但仍好于预期；与此同时，前段时间较为引人关注的意大利财政预算案问题也得到暂时平息。这些因素使得欧元得到一定的提振。

第二，下半月开始，笼罩欧元区的经济和政治风险再次主导市场行情，使欧元转为下行。一是欧元区经济数据表现疲弱。近期公布的数据中，德国2018年GDP增速放缓至1.5%，低于前值2.2%，创近5年新低；欧元区2018年12月PMI值创49个月新低；法国12月制造业PMI跌破荣枯线；德国11月工业产出环比不及前值和预期。这些数据均令市场对欧元区经济增长前景产生了担忧。二是欧洲央行货币政策仍可能保持宽松基调。欧洲央行行长德拉吉近期发表的讲话向市场释放了鸽派信号。他表示，近期经济发展弱于预期，仍需要相当规模的刺激。虽然2018年年底欧洲央行宣布了结束QE，但市场预计欧洲央行仍将在相当长的一段时间内保持宽松的货币政策。这也将对欧元走势产生压制。三是英国脱欧谈判的风