司库视角下的企业套保管理

在全球化背景下，越来越多的大型企业集团开始利用司库中心来满足企业财务管理和风险管理的需求。司库中心可以帮助企业集团建立跨境多币种现金池，最大限度地实现全球范围内的资金集中，提高企业全球资金的配置与管理能力，实现跨境、跨业态的资金监控和头寸管理，并可以控制资金风险对盈利及现金流的影响。而企业集团如果能选择合适的司库中心设立地点，则可以利用所在地相对宽松的汇率政策和货币政策，实现外汇与境内资金的风险监控、预警和对冲。但由于企业集团层级相对多，资金涉及境内外归集，加之套保操作相对专业复杂，需要企业严格地管控其中的风险。

明确职能分工与风险导向

在外汇风险管控的职能分工方面，集团总部的主要职能为决策、监督和考评，包括确定和量化外汇风险，并根据识别出的风险制定相应的对策，同时对司库中心做出考评；司库中心的职能则主要是协助并执行外汇风险管理方案，进行报告，即协助集团总部识别潜在的风险，并负责执行总部制定的战略对策，同时定期向总部报告工作结果（见附图）。在具体运作上，由企业业务部门将各自的运营信息传递至司库中心，再由司库中心统一操作进行专业化的风险管理。

在这个过程中，企业首先需要明确自身的风险管理目标及风险偏好。企业风险管理的范围主要包括外汇/汇率风险、商品价格风险、流动性风险、信贷风险以及其他风险。在具体业务开展过程中，企业进行套期保值操作的主要目的就是锁定风险而非追求高额收益，切不可投机套利，不可随意放大杠杆，增加经营风险。无论是避险策略还是避险工具的抉择，均应以实际需求为基础，权衡自身业务特点、市场环境、资金实力、汇率走势、财务风险偏好等多种因素，并设定可容忍的风险水平。

其次，企业应建立健全资金风险管理制度、资金监控体系以及相关的流程管理，以防范套保风险。这其中资金管理平台需要在规避、防范各种风险与收益中找到最佳的平衡点。就内部制度建设而言，企业要不断加强内部各项制度的制定与完善，不断细化资金管理职能，为管理资金风险奠定制度基石；内部管理能力的提升，则重在加强对资金监控体系的建设和对风险管理流程的把控。

加强监控体系建设

为了使作为风险管理基础设施的资金统一管理平台更快、更好地发挥作用，应逐步完善对集团境外子公司存量、流量资金的监控体系，全方位掌握资金状况，并设立资金预警指标，提前预防资金相关风险。就职能分工而言，在司库中心设立初期，由于其境外资金运作及融资活动有限，加之司库中心当地专业团队构建及整合需要一段时间，因而可由集团总部承担大部分决策分析职能。而随着境外司库中心当地专业团队的正式建立及运作，集团总部应将其承担的具体事项的分析及决策职能逐渐下放至该团队，而将主要职责转向监督与管控。

完善流程管理

一般企业资金风险管理流程涉及五个环节：风险暴露的识别、风险敞口预测及整合、风险策略开发、交易执行与处理、绩效评估和报告。

在风险暴露识别方面，应从企业整体战略规划出发，综合考虑公司各成员、区域的业务情况，识别公司业务运营中的风险来源，量化风险敞口，并反映到企业资产负债表、现金流量表、利润表的预测中。

在风险敞口预测及整合方面，要确定识别出的风险敞口的存续期，并根据业务计划对风险敞口进行预测，以公司组织架构为维度对风险敞口进行汇总整合。

在风险策略开发方面，要综合考虑法律及税务因素，尤其在涉及跨境资金流动方面。首先要尝试风险自然抵消；其次，对于剩余的风险敞口，要明确其对经营决策及财务方面的潜在影响，为每一个交易类别制定有针对性的套期保值策略，并通过敏感性分析、VaR模型等对策略进行测试。需要注意的是，该策略内容需包含具体的保值工具选择、产品期限、风险敞口总额（Total Risk Exposure）等，且应经公司决策机构审批。

在交易执行与处理方面，首先要建立保值策略实施程序及风险防控机制，对交易执行与确认、交易跟踪与结算、套期保值会计处理、交易系统与其他系统的分离与监控、实时对账等授权审批机制加以明确；其次，通过建立