有色金属“回暖” 中长期谨慎乐观

进入2019年以来，有色金属迎来了整体回暖的行情，包括镍、铜、铁矿石等在内的多个品种出现了上涨。那么，这轮上涨行情背后的原因为何？有色金属各品种的涨势又是否能够延续呢？以下，笔者将进行简要分析。

宏观形势出现阶段性利好

首先，从宏观经济的背景因素来看，当前世界经济增长前景不及预期，但开年以来，有几点宏观形势的变化，阶段性地利好大宗商品的需求，促成了开年以来有色金属的上涨行情。

一是中美经贸摩擦出现缓和。自去年年底以来，中美贸易摩擦呈现阶段性缓和的态势，双方均表示暂停互征关税，并积极开展谈判。特别是进入2019年以来，更是频频释放出利好消息。中美历经七轮谈判之后，中国商务部新闻发言人高峰2月28日表示，中美双方进一步落实两国元首阿根廷会晤达成的重要共识，围绕协议文本开展谈判，在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具体问题上取得了实质性进展。鉴此，近期各界对中美最终达成经贸协定充满期待。而一旦中美达成经贸协议，将大概率地为世界经济和贸易带来积极影响。这种乐观预期使得市场的风险情绪得到提振，有色金属等大宗商品也受到了一定的支撑。

二是美国释放暂停加息的政策信号，全球主要央行或跟随美联储转“鸽”，使得全球流动性形势有所缓和。1月，美联储表示，将于今年停止缩表的计划，并透露出暂停加息的信息。该表态被市场认为是美联储由“鹰”向“鸽”的转变。此后，2月底公布的美国去年四季度经济数据更进一步加深了此种预期。根据该数据，美国2018年四季度的GDP增速由三季度的3.4%降至2.6%；分项来看，美国2018年第四季度GDP数据结构表现不佳，除库存被动走高之外，消费及投资增速均回落；从全年看，美国2018年GDP的增速为2.9%，也不及特朗普政府设定的年度目标3%。据此，市场开始预期其他央行会跟随美联储政策发生转变。进入3月，澳大利亚、加拿大央行及欧洲央行相继发声，表态皆偏于鸽派：3月5日，澳联储宣布维持1.5%的利率水平不变，瑞银、摩根士丹利还预测澳联储会在今年夏季推出降息政策；3月6日，加拿大央行宣布，将继续维持1.75%政策利率，并表示未来的加息时点更具不确定性，将密切关注家庭开支、原油市场及全球贸易政策等的变化形势；3月7日，欧洲央行宣布，继续维持三大基准利率不变，并将对利率的前瞻表述由此前“至少维持到2019年夏季”改为“至少维持到今年年底”，还宣布将从9月开始，实行新一轮定向长期再融资操作（TLTRO-III），直至2021年3月结束。国内方面，当前也呈现出“宽财政、稳货币、宽信用”的政策倾向。全球多家央行采取鸽派立场，引发市场对流动性边际放松的预期,促使资金更愿意投资于风险资产市场，大宗商品也因此获益。

三是中国国内方面对基础设施建设的强调对市场情绪有较大提振。今年，中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设列为2019年经济建设的重点任务之一，同时以铁路和公路为代表的传统基建投资仍将成为“补短板”的主力。这一政策利好对于有色金属市场而言具有较大的提振作用。

主要品种供需基本面情况

除了宏观层面的阶段性利好，开年以来，许多有色金属品种的供需基本面也出现了一定的变化，使其价格实现了上涨。以下笔者将对几个主要大宗商品品种进行简要分析。

铜价受供需两方面因素的提振

铜作为有色金属中对宏观经济反应最直接和敏感的品种，进入2019年后实现了强势反弹。从前两个月的行情看，LME铜价最大反弹幅度为14%，国内铜价最大反弹9%。铜在此轮有色金属价格上涨中涨幅居前，直观反映了当前宏观层面上的阶段性利好的形势。此外，从供需基本面情况来，当前铜还受到供应增长趋缓、中国政策支持等两方面的支撑。

一方面，开年以来国际上出现多个影响铜供应的风险事件，使得铜供应增长放缓。一是刚果（金）推行新矿业法导致采矿企业税负增加，促使嘉能可在刚果金削减了产量，以降低运营成本；二是智利的强降雨天气对铜矿产出造成影响。另一方面，中国国内对铜的需求受到一定的政策提振。例如，2019年中国对七类废铜进口限制正式实施，其中六类废铜进口转为“限制性进口”，对铜精矿进口起到了一定的支撑作用；此外，中国政府提出的“新基建”政策也一定程度刺激了对铜的需求。

铁矿石价格受到供给冲击影响