油价上涨的供需驱动力能否持续

2019年第一季度，国际油价迎来了全面上涨。速度快是本轮油价上涨的显著特点。OPEC一揽子原油价格一季度上涨了28.94%，接近2008年以来的季度最大涨幅；布伦特原油现货价格在一季度涨幅高达35%，4月初更是突破70美元/桶；WTI原油现货价格也从年初的46.54美元/桶持续上涨，4月初突破60美元/桶，涨幅超过40%。那么，此轮油价快速上涨的原因何在？这种态势能否持续？以下笔者将对此进行简要分析。

多因素发挥合力助推油价快速上涨

笔者认为，一季度国际油价快速上涨，主要得益于宏观经济因素、地缘政治因素和技术因素等从供需两端发挥的合力。

全球经济与市场情绪回暖利好原油需求

一是从数据上看，一季度中美领衔全球制造业复苏，提振了原油需求。美国供应管理协会（ISM）、中国国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会公布的数据显示，美国3月ISM制造业指数为55.3，高于前值和预期；中国3月制造业PMI指数为50.5，重返荣枯线上方：中美制造业在一季度继续回暖。受此影响，3月全球制造业采购经理指数较2月上升，录得51.7；此外，韩国、日本、印尼、泰国以及其他东南亚国家的制造业指标也均出现不同程度的回升。沙特能源部长法利赫曾于3月10日表示，中美石油需求强劲，预计2019年中国原油需求将突破1100万桶/日，并将不断突破其自身记录；而全球原油需求增速将达到150万桶/日。

二是中美贸易谈判取得实质性进展，提振了市场情绪，利好风险资产价格。一季度，中美迎来第五至第八轮经贸高级别磋商，4月初完成第九轮高级别磋商。密集的磋商回合持续释放积极信号，取得实质性进展，并就协议文本等重要问题达成共识。市场情绪大幅提振，推动资金回流，原油等风险资产价格获得上行推力。

而从另外一种风险资产，即与油价走势密切相关的美股走势看，美股一季度持续走强，也在一定程度上提振了国际油价。2000年以来，道琼斯工业指数、标普500与WTI原油价格保持了较高的同步性，大约70%以上的时间同增同减；当出现金融危机及地缘政治因素的强烈冲击时，油价的波动幅度大于美股，但方向一致。美股与原油价格的正相关性，主要是二者受到美联储货币政策及市场偏好的共同驱动，本质上同为结果。但是，长期以来二者的同步变动产生了市场惯性，投资者的非理性判断使得美股走强时，油价上涨预期也会升温。2019年年初以来，美股保持了持续上涨的态势客观上也激发了原油价格的上涨预期。

多因素促使原油供给减少

一是沙特等OPEC巨头超预期减产。作为世界石油供给的主要产区之一，OPEC产量占全球原油产量40%以上。在2018年12月8日的会议上，OPEC宣布2019年1月起将减产120万桶/日。路透调查显示，OPEC3月原油产出下降28万桶/日至3040万桶/日，为2015年以来新低。OPEC最大的产油国沙特3月原油产出下降显著，达982万桶/日，创四年新低；而OPEC成员国在2019年的减产协议完成率则达到135%。

二是美国对伊朗新一轮经济制裁影响了伊朗的原油出口。2018年5月，美国退出伊朗核协议，下达对伊朗石油“禁运令”。11月，迫于国际压力和国内中期大选形势，美国赋予了8个伊朗原油主要进口国6个月的购买豁免权。而接近退出伊核协议一周年之际，美国政府官员表示，正考虑对伊朗实施更多经济制裁。目前，美国正在限制伊朗的现金流，尤其是限制其原油资金，想让伊朗原油出口尽可能接近零，而是否延长伊朗石油进口国的豁免尚不得而知。伊朗石油出口受限，原油供给进一步减少。

三是委内瑞拉国内政治动乱叠加美国制裁，令原油产出雪上加霜。一方面，美国表示将坚定不移地对委内瑞拉国有石油公司PDVSA进行制裁；另一方面，受国内政治动乱的影响，委内瑞拉经济下滑