进口企业外汇风险管理

2013年，中国首次超越美国成为世界第一货物贸易大国，随之而来的是进出口企业巨大的汇兑需求。近年来，人民币汇率市场化改革不断深入，其双向波动已经成为常态，且波动弹性逐渐增强。这使越来越多的企业开始重视对外汇风险（指外汇交易风险）的管理问题。本文将从进口企业的视角，对外汇风险管理进行分析。

外汇风险的类型及应对措施

外汇风险存在的时间区间，是自企业确定购汇成本时开始，到实现货物销售并完成人民币定价时终止。外汇风险存在的场景，是企业操作具有实际付汇需求的敞口采购业务。此时，购汇成本或销售价格具有不确定性。综合考虑这两个方面，可以把企业面临的外汇风险分为四种类型（见附表）。

类型A：企业的购汇成本已经确定，但尚未实现销售或销售价格尚未确定。此时面临人民币升值风险。在这种情况下，企业的策略空间受限，只能采取被动型策略，加快货物销售。

类型B：企业的购汇成本尚未确定，而销售价格已经确定。此时面临人民币贬值风险。在这种情况下，企业有一定的策略空间，可以采取主动型策略，灵活机动地把握市场时机，尽快根据销售价格锁定汇率。

类型C：企业的购汇成本和销售价格均未确定。此时面临人民币升值和贬值两种风险。这一类型根据付汇需求的时间长短，又分为三种情况： 一是在一个月内付汇的短期情况。在这种情况下，由于外汇波动幅度一般较小，特别是在人民币远期相对于即期升水的情况下，锁汇的意义已经不大，并且在锁汇或付汇后就转变成类型A。二是在三个月到六个月内付汇的中期情况。在这种情况下，经济形势具有一定的确定性，企业可加强研判，锁定汇率风险。三是在六个月到一年或一年以上付汇的远期情况。在这种情况下，企业应基于对外汇价格大区间的判断，在积极区间适当进行锁汇；如果外汇价格未进入积极区间，则应等待其转变为中期情况后再做决定。

最后一种类型：企业的购汇成本和销售价格都已确定，不存在外汇风险。

进行外汇风险管理的手段

相较于商品市场等其他金融市场，外汇市场有以下三个特征：

一是更具事件驱动性。外汇市场反映人们对重要事件的预判，而且比商品市场对事件的敏感性更高，因此波动更剧烈。

二是更不易被操纵。外汇市场体量巨大，不易受到短线资金炒作的影响，汇率走势与关键事件的逻辑关系更加清晰。

三是与宏观经济预期的关系更紧密。一个国家或地区未来的宏观经济预期，是决定其币值波动大区间的最基本和最关键的因素。

基于外汇市场的以上特征，企业在进行外汇风险管理的过程中，一方面要加强对未来汇率走势的研判，提前制定预案；另一方面，要合理使用金融工具。在这个过程中，企业还要注意秉持“汇率风险中性”的理念，即管理汇率风险是为了锁定不确定性，而不是在风险市场博取收益。

加强研判的重点方向和主要思路

企业研判未来趋势时，主要从宏观经济状况和关键事项两个角度进行分析。

汇率远期波动主要受宏观因素的影响，因此宏观分析是研判汇率走势的基础。企业一方面应据此确定未来汇率走势的大区间，再结合自身情况，确定积极区间和消极区间，进而在积极区间采取积极策略，在消极区间采取消极策略；另一方面，通过对宏观层面的深入理解，对市场事件进行关键性筛选，以更好地把握关键事件中主要矛盾的主要方面，从而对事件的发展和结果做出正确判断。

对宏观基本面的分析，主要是要深入了解各主要经济体及全球经济运行的内在逻辑，其中的重点包括：真正透彻了解美联储、美国国会、美国政府之间，以及欧洲央行、欧盟理事会、欧盟委员会、欧洲议会之间的制衡关系、核心关切和决策逻辑；真正透彻了解美元、人民币及其与各自对应的一揽子货币之间的具体关系和内在逻