黄金价格后市继续上涨的力度不足

进入二季度，在美元指数继续走强的背景下，国际黄金价格整体延续了此前震荡下行的态势，直到4月下旬才出现反弹。5月初，美联储宣布维持联邦基金利率不变，黄金价格短暂走低，此后又随着市场避险情绪升温而小幅反弹（见附图）。那么，黄金价格当前这轮反弹能否持续呢？笔者认为，虽然此轮金价反弹在短期内有望持续，但后市要继续上涨则动能不足，不宜对此过于乐观。

几大因素共同促使黄金价格反弹

可以说，近期黄金价格有所反弹主要是由几大因素共同推动的。

其一，市场对美国经济和美元走强能否持续的前景看法有所分化，对美联储货币政策进一步转鸽甚至降息的预期有所升温。二季度以来，美国经济数据好坏参半，而在美联储表态暂停加息后，其官员的发声也都颇为鸽派，使得市场对于美联储有可能宣布降息的预期有所升温。

从就业数据看，一方面，美国劳工部的数据显示，4月，美国失业率较前月下降0.2个百分点，为1969年12月以来最低，而非农部门新增就业岗位为26.3万个，高于前月修正后的18.9万个；但另一方面，4月，衡量在职和求职人口总数占劳动年龄人口比例的劳动参与率较前月小幅降至62.8%，当月约有49万美国人退出就业市场，创一年半来的新高。这意味着4月失业率的数据很有可能与劳动参与率的下降有关。此外，美国薪资上涨缓慢等问题依然存在。4月美国员工平均时薪较前月增加0.06美元至27.77美元，同比增长3.2%，涨幅与3月持平，但低于2月的3.4%。这表明，虽然过去一年来美国失业率一直处于4%以下的历史低位，但薪资上涨并没有像预期的那样加快。这也限制了美国通胀水平的抬升。

从通胀水平看，剔除食品和能源价格的美国核心个人消费支出价格指数，3月同比增长1.6%，创2018年1月以来的最低同比增速，且仍低于美联储2%的通胀目标。这一指标也是美联储看重的通胀指标。

在这种情况下，包括美国总统特朗普、副总统彭斯、白宫国家经济委员会主任库德洛等在内的政府官员，近期均以通胀较低为由敦促美联储降息。这使得市场对于美联储货币政策进一步转鸽甚至降息的预期有所增强。尽管5月初美联储宣布维持现有利率水平不变短暂打压了市场情绪，但市场预期并未被打消，市场仍预期未来一段时间美联储有可能降息。部分美联储官员也对此做出表态。圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯·布拉德5月3日曾表示，如果到今年夏天后美国通胀预期仍然太低、实际通胀率也未上升，他将对美联储降息持开放态度。预计短期内市场对美联储降息的市场预期将会对美元走势产生影响，黄金价格也将因此受到提振。

其二，市场避险情绪对金价有所助推。进入5月以后，全球贸易摩擦硝烟再起，美国和伊朗的冲突也日益升级，使得市场避险情绪有所升温，助推了金价的走势。

其三，黄金实物需求数据对金价有所提振。根据5月初世界黄金协会发布的数据，全球第一季度黄金消费量为1053.3吨，高于上年同期的984.2吨。珠宝首饰的黄金消费量同比增长1%至530.3吨。其中，印度需求增长5%至125.4吨，创下2015年以来的第一季度最大增幅。该数据还显示，全球央行为了将储备多元化，在1—3月总计买进145.5吨黄金，较2018年同期增加了68%以上；而2018年，全球央行采购了651.5吨黄金，创下1967年来的最高购买量。世界黄金协会还表示，鉴于央行买盘具有战略性质，因此这种动能仍将持续，预计全球央行今年将采购500—600吨黄金。此外，受到政治和经济不确定性以及美