5月汇市：风险事件交织，影响料将延续

5月，全球汇市受多种风险事件的影响，总体走势分化。美元总体呈上涨态势，但在经济数据弱于预期的打压下显得后劲不足。非美货币中，欧元呈震荡态势，英镑、澳元和韩元等与制造业相关的货币出现下跌，其中，英镑跌幅超过了2%；而避险货币日元和瑞士法郎则成为5月份表现最好的两个币种（见附图）。总体看，未来一段时间，多种风险事件将会延续外汇市场的影响。以下，笔者将结合当前汇市的三大风险主线——全球贸易摩擦、欧洲议会选举、英国脱欧进程——对5月汇市的走势及前景进行分析。

全球贸易摩擦再度升级对美元和汇市的影响

在5月之前，市场对于美元的看法逐渐由多转空，主要逻辑是随着时间的推移，全球其他非美经济体与美国之间的经济增长差异将会有所收敛。第一季度的欧洲和中国向好的经济数据似乎为这一点提供了支撑。但是，全球贸易摩擦在5月份的抬头让市场情绪有所改变。

具体看5月的美元走势。5月最初的几天，美元指数主要受到美联储利率决议和非农数据的影响。美联储于北京时间5月2日凌晨公布利率决议，维持联邦基金利率在2.25%—2.5%不变，并将超额准备金利率（IOER）从2.4%降至2.35%。对此，美联储主席鲍威尔表示，美国当前的通胀走低只是“暂时”现象，并且不认为IOER（超储利率）的下调将常态化。这一度让市场对于美联储年内降息的预期大降，令美国国债利率上行。紧接着，5月3日，美国4月非农就业报告出炉。报告显示，美国4月非农就业人口大幅增加26.3万，失业率跌至3.6%，创逾49年来的低位；但与此同时，时薪增速仍相对偏低。此后，多位美联储官员公开表示了对美国通胀低迷形势的担忧，表明美联储内部对降息并未形成一致意见。这又重新抬高了对美联储降息的预期，美元汇率随之被压低。

很快，自5月4日特朗普宣布将对中国商品加征关税，中美贸易谈判形势突变，市场避险情绪逐步升温，美元走势开始出现走强。究其原因，一方面，根据历史经验，在保护主义抬头的时期，美元往往走强。这是因为保护主义对全球经济需求是一个打击，当美国部分关闭市场之后，全球制造业将面临供大于求的问题。这会促使各大非美央行更进一步放松货币政策，并导致汇率对美元走软。而与此相反的是，保护主义对于美国而言将是一个短期的供给冲击，因此供应的短缺会造成美国物价上涨，从而推升美元利率，并提振美元汇率。另一方面，随着市场避险情绪的升温，美元作为避险资产也会受益，对大部分非美货币出现上涨。

而到了5月下旬，受部分经济数据不及预期的影响，美元指数再度由涨转跌。根据最新公布的数据，5月初，美国制造业PMI降至50.6，为2009年9月以来最低，耐用品订单等数据也令人失望，令外界开始评估贸易摩擦长期化对美国经济的负面影响。美债利率回落后，美元走势受到拖累。

整体来看，随着贸易保护主义对于美国经济影响的不断显现，美元指数的走势将受到进一步的影响。而全球贸易形势的变化也将对主要非美货币持续产生影响。5月，欧元呈现震荡走势，澳元、韩元等与制造业相关的货币出现下跌，而投资者纷纷涌向日元和瑞郎等资产寻求避险，使得日元和瑞郎成为本月表现最佳的两大货币。预计未来一段时间内，由贸易摩擦引发的市场避险情绪将继续主导汇市走势。

欧洲议会选举

对欧元的长期影响不可低估

在经济与政治面临不确定性的背景下，欧元5月呈震荡走势。

从经济基本面看，当前欧