中日ETF互通“活水来”
2019年4月22日，在由上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券业协会、中国证券投资基金业协会、日本交易所集团、日本证券业协会和日本投资信托协会联合举办的中日资本市场论坛上，上海证券交易所与日本交易所集团签署了ETF互通协议。双方约定，合作建立两地市场ETF互通机制，计划分别上市以对方市场ETF为投资标的的基金。具体事宜将由中日两国基金公司分别通过现行QDII和QFII机制设立跨境基金，并将全部或绝大部分基金资产投资于对方市场具有代表性的ETF产品。
我国方面，华夏、易方达、华安、南方四家公募基金上报了跟踪日本证券市场主流指数的ETF产品。其中，华夏基金上报华夏野村日经225交易型开放式证券指数基金，易方达、华安及南方基金则分别上报了易方达日兴资管日经225交易型开放式证券指数基金、华安日经225交易型开放式证券指数基金、南方顶峰东证股价交易型开放式证券指数基金。四只产品跟踪的日经225指数、东证指数等都是日本主流证券指数。
日本方面，东京证券交易所于5月23日宣布，已批准中日ETF互通项目下的首批基金，其中一只由顶峰资产管理公司（Asset Management One）管理运营，跟踪中证500指数；另一只由三菱UFJ国际信托管理运营，跟踪上证180指数。两只基金都将于6月25日在东证所上市。
日本主要权益指数及ETF概况
日本主要权益指数为东证股价指数（Tokyo Stock Price Index，TOPIX）及日经225指数。从指数表现来看，截至2019年5月初，TOPIX与日经225指数近十年涨幅分别为80.58%、133.59%，夏普比分别为0.48、0.76，均高于同期恒生指数的夏普比0.40，但低于标普500的夏普比1.76。从波动率来看，标普500波动率最低，TOPIX波动率相对恒生指数较低，而日经225指数波动率与恒生指数波动率持平（见表1）。
从行业分布来看，TOPIX与日经225指数涵盖的行业较为全面，其中工业、可选消费、信息技术业占比指数市值较大，金融、日常消费、医疗保健、材料、电信服务业占比相对均衡，而房地产、公用事业及能源业占比指数市值最小（见图1）。
在日本权益类ETF中，境内多数跟踪TOPIX、日经225及日经400指数。截至2018年12月，在日本交易所上市的跟踪境内权益指数的ETF共126只，合计规模32.19万亿日元。其中跟踪TOPIX、日经225、日经400的ETF分别为57只、21只和15只，规模分别为16.63万亿日元，13.68万亿日元和1.52万亿日元（见图2、图3）。
值得注意的是，ETF是日本央行的常规化货币宽松工具之一。历史上，日本央行最初购买股票的计划主要是出于稳定金融市场的目的；到2010年，为应对经济衰退等问题，日本央行于同年10月出台了一系列全面宽松政策（Comprehensive Monetary Easing，简称CME），其中包括购买商业票据、企业债、ETF、日本房地产投资信托（J-REITS）等资产。2010年12月至2012年12月，日本央行在两年内合计购买了1.47万亿日元规模的ETF。2013年4月，日本央行推出了QQE（Quantitative and Qualitative Monetary Easing），旨在两年内达成于同年1月宣布的2%的通胀目标，并将ETF的购买规模提升到每年1万亿日元，购买的ETF跟踪标的包括TOPIX与日经225指数。此后日本央行购买ETF的规模呈逐年上升趋势，2018年的全年购买规模为6.31万亿日元，触及历史峰值水平（见图4）。
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