外汇衍生品业务发展忌“一刀切”

2019年，国内外经济和金融形势多变，人民币汇率维持双向波动的格局。随着人民币汇率双向波动的深入人心，相关企业的风险管理体系也日益成熟。在风险中性的指引下，企业对运用定制化的外汇衍生品避险有了更多需求。这对银行在客户需求把握、结构化产品设计以及背景审核等各个方面，均提出了更高的要求。

定制化的结构性产品助企业精确化风险管理

近年来，人民币汇率的波动呈现出“弹性大、时间跨度短”的特点。这样的波动特征催生了很多独特的避险需求，它们都可以通过期权套保产品得到满足。

在汇价平稳阶段，企业并没有强烈的套保动机，但又需要提防潜在的外部冲击导致市场情况突变。这催生了企业既需要利用外汇衍生品防止极端情况的冲击，又希望在风险可承受的范围内保留一定风险敞口的需求。显然，普通的远期产品难以同时满足这两方面的需求，而诸如“领式期权”之类的期权组合，则能够通过普通欧式期权的“一买一卖”来实现企业的定制化需求。

在汇价波动的阶段，市场价格可能会与企业的目标水平越来越远。此时，普通远期产品的价格将无法满足企业的套期保值需求，鉴此，企业可以选择在财务目标汇率的水平卖出期权与远期产品进行组合。搭配了期权的远期合约可以提升汇率价格的竞争力，从而帮助企业完成其财务中性的目标。

外汇期权的更广泛应用，反映了企业外汇风险管理正逐步精细化。企业在风险中性的基本理念带动下，正按照自身的不同需求选择外汇衍生产品。对此，银行应针对客户的需求升级提供相应的期权产品，在丰富企业客户选择的同时，更好地适应企业的个性化汇率避险需求。

衍生品套保实需交易向离岸转移

近一阶段，在境外设立平台的企业越来越多地将远期和期权等外汇衍生品套期保值等贸易实需业务安排在离岸平台办理。相比在岸市场，离岸市场存在以下几点优势。

第一，流动性更好。因为离岸人民币市场允许部分非实需交易需求的存在，离岸人民币衍生品的日间交易更为活跃，能够承接相对更大的贸易客盘交易需求。

第二，期权波动率更高。由于离岸市场的投资者类型更为丰富，且市场弹性更为充足，客户买入期权的需求比在岸市场更大。因此，在过去的两年中，离岸人民币期权的波动率基本上都高于在岸。更高的波动率意味着更高的价格，这对于以卖出期权交易为主的贸易企业而言是一个优势。

第三，产品种类更为齐全。离岸市场的期权产品包含欧式、美式和亚式等不同的结算方式，可以实物交割，也可以现金交割，并且除了普通期权的买入卖出组合之外，还有带敲出/敲入、可中途赎回、二元触发等条件的奇异期权品种。这类期权产品可以更精确地解决实需企业在不同市场条件、不同预期下的套期保值要求。

审核的“实需原则”亟待完善

贸易企业之所以愿将衍生品交易转移到离岸平台，除了离岸人民币市场存在一些固有的优势之外，境内银行对于实需原则的背景审核把握过于教条化也是其中重要的原因。特别是在近一阶段，即使在岸的远期购汇价格相比离岸更有优势，仍有不少具备贸易实需的企业无法在境内正常完成远期购汇交易。这值得引起关注。

一种情况是，在贸易业务运行时，实际需求有时可能难以逐笔对应。如某些服务贸易类型的公司，往往是根据实际发生的服务支付相应的款项和金额，难以做到逐笔对应。又如一些“走出去”的企业在“一带一路”国家设立公司，日常结算需要支付新兴货币。虽然新兴货币波动较大，套期保值需求强烈；但新兴国家的交易往往缺乏单证。因此，该类套保需求很难在境内外汇衍生品市场兑现。再如某些大