美联储降息预期下的6月汇市

6月，在经济运行疲弱、贸易形势恶化等因素的主导下，美国释放降息信号，市场预期其很有可能开启货币宽松的新周期。这使得美元指数迅速下行。受此影响，主要非美货币相应呈现小幅震荡走强，但因不同币种的自身基本面风险不同，具体走势又有所差异（见附图）。整体来看，当前全球经济疲弱、货币政策面临全面宽松风险，以及政治前景的不确定性，是主导汇市主要币种走势的主要因素。

降息提上日程，美元指数迅速回落

美元指数于5月末达到98.38的高点之后，整个6月大幅回落，截至6月25日，其月线跌幅已达到1.83%。究其原因，一方面，6月相继公布的美国经济数据呈疲弱态势，提高了市场对美国经济基本面走软的预期；另一方面，美联储6月议息会议中传递出货币政策重归宽松的可能性，一些美联储官员也暗示已准备好降息，导致美元汇率受到持续性的压制。

从经济数据看，6月3日公布的美国ISM制造业PMI为52.1，创下2016年11月以来的新低，其中新订单指数处于近三年来的低谷。此后公布的PCE、核心PCE以及CPI、核心CPI等通胀数据也都继续降至低点，已远低于美联储2%的通胀目标。6月7日，非农就业数据出炉，5月新增就业人数仅为7.5万人，大幅低于前值的22.4万人，其中商品生产、服务行业以及政府部门就业岗位均比上月出现大幅下降。这也引发美联储重要官员就政策转向接连释放信号。市场据此迅速做出调整，美元指数跌至低点96.44。虽然月中公布的零售和服务销售数据表现尚可，并使美元指数一度反弹走高后横盘震荡，但这一作用终被美联储议息会议释放出的降息信号所冲抵。

从货币政策动态看，整个6月美联储官员都在不断释放鸽派的信号。6月3日，美联储圣路易斯联邦储备银行行长布拉德表示，美国经济正受到外部环境压力和国内低通胀的威胁，存在引发经济衰退的风险，降息操作可适当提供保障。6月4—5日，在芝加哥举办的Fed Listen Event活动上，美联储副主席克拉里达也明确表示，如果状况改变，会在经济放缓之前采取“预防性”降息。此后，美联储主席鲍威尔表示，将密切关注贸易压力造成的负面影响，美联储会一如既往地采取合适的行动来维持扩张，以保证劳动力市场的健康和2%的对称性通胀目标。鲍威尔此次讲话的基调与之前的其他场合相比，带有显著的鸽派倾向。

6月20日，美联储宣布维持联邦基金目标利率区间不变，但美联储主席鲍威尔表示，未来的不确定性有所增强，商业固定投资仍然疲软，美联储会采取适当措施以保证经济扩张。而在此次议息会议上，对利率决策参与投票的17个官员中，有7人认为降息一次，1人认为降息两次，且会议声明放弃了此前多次提及的“保持耐心”，而强调“采取措施”。对此，市场认为，这是美联储即将降息的信号。这使得美元指数一路下跌至95.95。

纵观6月，贸易保护主义政策对美国经济的负面影响已经显现，美联储不得不做出政策调整，重归宽松政策以勉强应对。但贸易形势的前景仍具有很大的不确定性，从而加剧了美元汇率的波动。6月17日，美国就对约3000亿美元、涵盖3805种中国商品加征25%关税的决策广泛征求意见，并于听证会一周后停止意见的收集。随后中美元首在6月20日实现通话，并于月底大阪G20峰会上同意恢复对话协商，但具体何时恢复谈判并未明确。这一不确定性因素在短期内会继续影响美元走势。

宽松明确、政治风险持续，欧元与英镑反弹成色不足

在降息预期导致的弱势美元环境下，主要非美货币6月整体呈反弹态势。但因各国自身基本面面临的情况与风险不同，各币种的具体走势又有所差异。

欧元6月上半月走势偏弱，继续徘徊在1.12的水平附近；下半月，因美国释放降息信号压低美元，欧元获得了一定的支撑，但未能突破1.14的