伦敦离岸人民币市场稳步前行

凭借固有优势及政策助力，近年来伦敦离岸人民币市场快速发展，已经成为西方人民币业务中心、全球第二大离岸人民币市场（见附图）。这是多方面因素助推的结果。展望未来，伦敦离岸人民币市场将继续稳步前行。

伦敦离岸人民币市场运行情况

近些年，伦敦离岸人民币市场快速发展，并主要呈现出以下几方面的特点。

其一，尽管离岸人民币市场目前处于相对低迷的阶段，但中英跨境人民币业务却逆势扩张，为伦敦离岸人民币市场的快速发展奠定了基础。2018年，中英办理跨境人民币业务实际收付金额约3770亿元，较2017年的1808亿元增长了109%。英国人民币收支长期处于顺差状态，2018年净流入人民币356亿元，相比2017年（204亿元）增长了近75%。与此同时，中英两国跨境货物贸易人民币结算总体保持稳定。2018年跨境贸易人民币结算金额约1005亿元，同比增长2.6%。

其二，伦敦人民币外汇交易业务居全球领先地位。首先，从规模及份额上看，近年来，伦敦人民币外汇交易规模不断增长。2018年四季度，伦敦人民币外汇交易金额达766亿英镑，同比增长44.8%。特别是在2018年10月，人民币兑美元日均交易量首次超过英镑兑欧元，取得重大突破。而根据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）的统计，2019年4月，伦敦人民币外汇交易全球份额为36.4%，远高于中国香港的27.9%、美国的8.3%以及新加坡的6.4%。其次，从结构上看，伦敦人民币外汇交易产品更加丰富。其中以即期交易为主体，2018年四季度同比增长32%，约占人民币外汇交易总额的40%；同时，随着汇率波动的加大，人民币期权类产品需求的扩展也较快，2018年四季度的交易规模同比增长了90%。

其三，2015年“8·11”汇改后，伦敦人民币存款逆势增长，但2018年资金池略有萎缩。“8·11”汇改后，随着在岸与离岸人民币汇率价差的收窄，海外人民币存款普遍大幅缩水。在这种情况下，伦敦人民币存贷款尽管与中国香港仍存在较大差距，但总体呈现出逆势攀升势头。截至2018年年末，伦敦人民币存款规模折合64亿英镑（约为560.7亿元人民币），较汇改前增长了11.6%；伦敦人民币贷款折合56亿英镑（约为491.1亿元人民币），较汇改前减少了23.2%。不过，值得注意的是，2018年，受内外部诸多因素的影响，伦敦人民币资金池略有萎缩，存贷款同比分别降低11.1%和13.8%。

其四，伦敦人民币债券发行主体与规模不断扩容。截至2018年年末，伦敦人民币债券发行主体为21个，基本覆盖外资银行、基金、中资银行以及企业等主要参与方。在存量上，伦敦证券交易所未到期人民币债券共计114只，总规模为335.6亿元，同比增长16%，平均票面利率4.57%，平均到期年限为3.87年。在增量上，2018年伦敦人民币债券市场更加活跃：2018年新发行人民币债券42只，同比增加32只，存量规模增幅同比超过260%，表现优于其他主要离岸人民币市场。

伦敦离岸人民币市场发展的驱动力

可以说，在近些年海外人民币业务低迷调整的大背景下，伦敦离岸人民币市场总体持续向好，取得了诸多突破性进展。这一形势主要源于以下四方面的动力：

第一，中国经济基本面良好，人民币汇率总体保持稳定。近些年，中国经济持续高速发展，成绩有目共睹。即便在全球经济政治形势复杂多变的2018年，中国经济增速仍达6.6%，好于预期，跨境人民币结算和收支稳步增长。与此同时，人民币汇率预期总体稳定，2018年，人民币对美元贬值5.4%，低于其他新兴市场货币10%的平均水平。当前，中国经济前景相对乐观，外汇储备充足，支撑人民币汇率保持在合理区间内。特别是在美国经济面临下行风险，美联储货币政策收紧步伐放缓，中美利差再度放大的背景下，美元指数或将在下半年走弱。这将有助于稳定海外人民币价格，进一步增加伦敦人民币业务需求。

第二，中英经贸合作持续深化，促进跨境人民币业务发展。中国是英国在欧盟外的第二大贸易伙伴，英国是中国在欧盟内的第三大贸易伙伴。2018年，两国货物贸易总额首次突破800亿美元大关，实现重大飞跃。在直接投资领域，英国对华投资居欧洲国家之首，中国对英直接投资也处于欧洲前列。当前，中英两国在经济金融合作领域取得了许多重要成果。2018年英国首相访华，签署了价值90亿英镑的商业合作协议。中国国家主席习近平在人民大会堂会见英国四十八家集团俱乐部主席佩里时表示，两国将继续推进中英关系的“黄金时代”。两国关系稳定向好，经贸合作不断深化，有效激励了市场主体的人民币交易。

第三，英国政府及金融机构积极参与离岸人民币市场的建设。近八年来，伦敦金融城推进人民币业务中心计划，着力把伦敦打造成为人民币国际市场的“西方中心”。相较于新加坡等其他主要海外市场，英国政府在推动人民币国际化方面展现出了主动积极的态度。2018年，英国同中国续签了3500亿元双边本币互换协议，深化两国货币合作。同时，英国金融机构也积极推动人民币业务。2018年2月，英国汇丰控股完成了首笔个人跨境人民币汇入业务，成为首家办理该业务的外资银行；10月，英国渣打成为中国首家基金托管的外资银行。截至2018年年末，人民币跨境支付系统（CIPS）的英国地区间接参与银行达14家，较年初增加4家。

第四，随着中国资本市场融入全球，伦敦离岸人民币投融资渠道进一步拓展。2018年以来，中国金融市场开放进程提速，资本市场逐渐得到国际认可，A股在MSCI的权重大幅提升，人民币计价中国国债、政策性金融债纳入彭博巴克莱全球综合指数，带动了人民币资产配置的需求。在这一过程中，中英大力推进金融项目合作，为伦敦离岸人民币市场注入活力。特别是“沪伦通”将联通中英两国资本市场，审批和交易流程更加简化，有助于增强人民币国际投资功能，提升人民币在欧洲资本市场中的地位，拓展伦敦人民币资金池及其流动性。

伦敦离岸人民币市场前景展望

展望未来，伦敦离岸人民币市场将会继续积极发展。其助推因素主要有以下几个方面。

第一，人民币汇率的预期稳定。长期来看，离岸人民币汇率走势取决于中国经济的基本面。在今年四月发布的《世界经济展望》中，IMF下调了全球2019年的增速，但同时上调了中国经济增速至6.3%。此外，IMF的预测显示，未来几年中国经济增长将保持在5.5%以上，并预计未来几年中国企业将继续吸引大量的外国投资，且随着中国资本市场的继续扩大开放，国际投资者参与人民币业务的意愿也会逐渐上升。

第二，人民币国际化进程加速，将助推伦敦离岸人民币市场的发展。离岸人民币市场的发展很大程度上依托于人民币国际化的成熟度。今年以来，人民币国际化进程开始提速。SWIFT数据显示，2019年4月，人民币全球支付占比1.88%，在全球活跃支付货币中排名第五。其中，英国地区人民币支付占比5.77%，超过今年1月的5.3%。伦敦离岸人民币外汇交易保持活跃。第十次中英经济财金对话后，未来中英金融市场合作将更加深化。

第三，“脱欧”后的英国将更加重视离岸人民币市场的发展。英国“脱欧”对自身经济以及金融业发展具有一定的不利影响。为了消除这些负面效应，英国在“脱欧”后会推行更加开放的政策以吸引全球投资。特别是在大量欧元业务回归欧洲大陆后，英国会更加注重离岸人民币业务，以这一新兴国际货币巩固其全球金融中心地位。历史上，英国曾深度参与美元、欧元、日元的国际化进程，未来也很有可能在人民币国际化进程中发挥重要作用。当前，中英两国经济合作拥有广泛的契合点，这也将支持伦敦离岸人民币市场的发展。

当然，英国“脱欧”产生的不确定性依然存在，其短期负面效应也不容忽视。尽管伦敦的全球金融中心地位不大可能被撼动，中资金融机构业务运营当前也并未受到实质性影响，但许多涉英主体处于观望乃至撤离态度，可能会对离岸人民币业务及伦敦人民币市场建设产生不利影响。对此风险，应加以关注。整体而言，在上述积极因素的助推下，伦敦离岸人民币市场将会继续稳步前行。

作者系中国银行伦敦分行副行长