7月汇市：美元一枝独秀，非美货币整体承压

7月以来，在美国经济数据优于预期、中美贸易摩擦形势有所缓和、全球主要货币当局政策同步趋向宽松等因素的影响下，全球外汇市场呈现小幅震荡态势。具体而言，主要币种中，美元指数走势坚挺，欧元与英镑承压下行，避险货币与商品货币亦有所贬值，但幅度有限。以下笔者将对以上主要币种的7月走势进行简要分析。

三方面因素推动美元指数上涨

美元指数在7月震荡走高：上半月以震荡为主，18日结束震荡开始连续上涨，至7月25日收于97.818，较月初上涨1.01%。7月美元走强的主要原因有以下几个方面。

首先，从经济基本面来看，美国经济数据向好为美元走强奠定了基础。一是美国经济超预期增长提振了市场对美元的信心。2019年上半年，在减税、财政支出扩大等因素的拉动下，美国经济保持较快增长，一季度GDP季调环比折年率高达3.1%，高于预期值2.3%。刚刚公布的二季度GDP为2.1%，好于预期的1.8%。二是消费对拉动美国经济增长发挥了稳健作用。6月美国零售额环比增长0.4%，同比增长3.4%，均好于预期。消费拉动二季度GDP2.85个百分点，贡献最大。三是劳动力市场处于历史最好水平。6月季调失业率为3.7%，仍处于历史低位。非农就业人数新增24.7万人，表明美国劳动力市场目前依旧繁荣。四是通胀水平基本处于目标区间。美国6月季调CPI同比增长率为1.7%，核心CPI为2.1%。以上数据说明，美国经济增长的基础比较牢固，对维持强势美元起到了关键作用。

其次，从货币政策看，美联储货币政策转“鸽”并未对美元汇率形成致命打击。一方面，美联储内部对降息并没有达成完全统一的意见，给市场多头提供了想象的空间。7月以来，美联储多位官员表达了“鸽派”立场，但也有部分决策者提出异议。10日，美联储主席鲍威尔在国会听证会上表示，自6月美联储会议以来，贸易及全球经济增速前景存在不确定性，美国的经济扩张可能需要一针强心剂。鲍威尔的表态释放了强烈的鸽派信号。纽约联邦储备银行总裁威廉姆斯和美联储理事布雷纳德也明确支持美联储采取行动，以维持美国的经济增长。但亚特兰大联储总裁博斯蒂克和里奇蒙联储总裁巴尔金则认为，美联储没有放宽货币政策的明确需要。此外，美国总统特朗普近日拒绝了打压美元汇率以使美国在与贸易伙伴竞争时保持优势的做法，也使美元指数继续保持坚挺。另一方面，全球货币当局的同向行动缓冲了美联储货币政策转“鸽”对市场的冲击。受全球经济增长放缓、国际贸易疲软及地缘政治、保护主义等方面的不确定性影响，多家央行转向宽松货币政策。今年以来，全球已有约20家央行推出降息举措。仅7月就有韩国、印尼、南非、乌克兰、土耳其、俄罗斯等央行宣布下调基准利率。全球降息大潮的来临，缓释了美联储货币政策转向的冲击程度。

此外，从风险因素看，贸易摩擦和地缘政治冲突的风险都有所降低。一是中美两国元首在G20峰会上会晤并达成重要共识。此次“习特会”取得的成果令胶着近两个月的中美经贸关系拨云见日。中美双方牵头人将于7月30—31日在中国上海重启谈判。二是美国与伊朗剑拔弩张的局势出现缓和迹象。特朗普在7月16日的内阁会议上表示，美国与伊朗的关系已经取得了很大进展，他不寻求让伊朗发生政权更迭，致中东地缘政治风险有所缓和。三是美朝关系出现缓和，双方同意重启谈判。6月30日下午，特朗普与金正恩在韩朝非军事区见面，同时美朝也就指派代表重启协商达成一致。总体来看，7月以来，几大风险因素在一定程度上有所缓和，这对美元指数形成利好。

经济放缓与政治风险并存，欧元与英镑低迷不振

与保持强势的美元相比，欧元和英镑表现相对逊色。

从欧元方面看，欧元兑美元汇率震荡走低，25日收盘于1.1147，跌幅为1.23%。欧元低迷的主要原因有三点。

一是欧元区经济增长缓慢，前瞻指数预示经济下行压力大。受英国“脱欧”、美国不断挑起贸易争端和德国经济下行压力增大等多重因素的影响，欧元区2019年第一季度GDP同比增速为1.2%，与去年四季度持平，较上年同期增速2.5%明显下降。欧元区的经济景气度也在低位徘徊。2019年2月以来，欧元区PMI均在50荣枯线以下，且7月的46.4创下了2012年12月以来的最低值。特别是欧洲经济的火车头德国的制造业PMI，7月也降至43.1，创下2012年7月以来的新低。预计欧元区经济未来一段时间将难有起色，从而会制约欧元的升值空间。而脱欧强硬派的鲍里斯·约翰逊正式成为英国首相，使得英国“无