复盘破7前夕境内外汇市场走势： 预料之外、情理之中的调整
第一，人民币汇率迎着美元升值压力在关口前强势盘整。7月份，在6月底两国元首大阪会晤、重启经贸谈判的氛围下，美元指数升值2.5%，但在逆周期因子的支撑下，月末人民币兑美元汇率中间价收在6.8841比1（见图1），较上月末微跌0.14%。中间价累计下跌约九厘钱（94个基点）。其中，收盘价相对上日中间价偏弱，累计贡献了约三分钱（303个基点）。全月，收盘价均强于6.90，收盘价相对当日中间价偏弱的交易日占比52.2%，远高于5、6月份分别为15.0%和15.8%的水平（见图2）。这表明，当月贸易紧张局势缓和改善了外汇市场情绪。同期，中国外汇交易中心口径的人民币汇率指数累计升值0.8%。
第二，境内外汇供求基本平衡略有盈余。7月份，反映境内零售市场外汇供求关系的银行即远期结售汇（含期权）合计由上月逆差133亿美元转为顺差15亿美元（见图3）。从交易构成看，即期结售汇逆差61亿美元，环比下降68%；银行代客远期净购汇未到期额较上月底下降87亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净购汇余额较上月末上升10亿美元。这两项衍生品交易累计增加外汇供给合计为77亿美元，环比增长28%。同期，银行代客收汇结汇率为67.2%，环比上升5.4个百分点；付汇购汇率为68.7%，回落1.5个百分点（见图4）。这表明，在人民币汇率破7前夕，市场结汇意愿上升、购汇动机减弱，并未出现一致性的贬值预期。同人民币汇率破7一样，中美经贸纷争具有长期性和复杂性，这已成为市场基本共识；但8月初以来两国经贸谈判发生的剧变，则可能是市场预料之外的风险事件（至少短期来看）。
第三，基础国际收支顺差继续利多境内外汇供求关系。7月份，按美元计价，海关口径的出口和进口分别同比上升3.3%和下降5.6%。由于出口稳而进口降，进出口顺差451亿美元，增长63.9%。同期，国际收支口径的服务贸易逆差188亿美元，减少26%。商务部口径的非金融部门实际利用外商直接投资为81亿美元，增4.1%；对外直接投资99亿美元，增长22.4%；非金融类直接投资逆差18亿美元，大于上年同期逆差3亿美元的规模。当月，基础国际收支（即国际收支口径货物和服务贸易差额与直接投资顺差合计）为顺差332亿美元，远大于上年同期顺差70亿美元的规模，但环比下降了26%（见图5）。