8月汇市行情背后的三大主线

8月，全球汇市受各种风险事件的冲击，主要币种走势有所分化。美元指数整体呈震荡态势，在美国与他国贸易摩擦形势加剧时下跌，而在形势缓和时则有所反弹。非美货币中，避险货币日元和瑞士法郎受益于全球风险事件的交织，8月（截至26日）分别升值2.9%和1.5%，成为8月份表现最好的两只货币；欧元和英镑虽然受到欧洲经济疲软及英国“脱欧”前景不明的压制，但全球性贸易摩擦激发了市场的避险情绪，再加上市场对于美国经济陷入衰退和美联储加大宽松力度的担忧不断上升，使得欧洲吸引到一些来自美国的资金流入，令欧元和英镑对美元实现小幅反弹；新兴市场货币总体对美元贬值，其中阿根廷比索的贬值幅度超过了20%。从原因上看，8月的国际汇市行情主要受到贸易摩擦、地缘政治风险、欧美国家货币政策等几大因素的影响。以下，笔者将结合这几条主线，对8月汇市行情进行简要分析。

全球贸易摩擦加剧引发市场对美国经济前景的担忧

2019年以来的很长一段时间内，美元指数整体呈连续上攻趋势；但进入8月，则转入97—99区间的宽幅震荡。其走势背后的主要推动因素，是全球性贸易摩擦不断升级引发的市场对美国经济前景的担忧。

7月末，尽管美联储启动近十年来的首次降息，但因美国经济数据总体表现尚可，且相较疲弱不堪的欧洲经济，市场预计欧洲央行的后续宽松力度将大于美联储，因此美元指数仍有所上行。不过，8月份以来，全球性贸易摩擦形势的反复多变，则使得美元指数走势出现震荡，也使得利率期货市场对于美联储将于9月再次降息的预期概率升破90%。

值得注意的是，8月以来，全球汇市对于贸易摩擦的反应与此前不尽相同。此前，美元往往在贸易保护主义抬头的时点上涨，因为保护主义虽然对全球供应链的打击会打压出口国的经济，但对美国而言则意味着供应短缺。而在8月份，特朗普政府的关税施压却与美元汇率呈反相关关系——关税施压的加码与美元指数的下跌同步。美国金融市场的著名衰退领先指标——2年-10年国债息差更是在8月份出现首次倒挂。这表明，当前市场的关注点已经开始从贸易摩擦对于美国物价的影响转向了贸易摩擦对于美国长期经济增长潜力的影响。当市场开始认定贸易摩擦将伤害到美国经济的前景时，关税施压就将与美联储的降息相挂钩，贸易摩擦与美元指数之间的相关关系也随之逆转。

在这种市场情绪的作用下，一些投资者将资金从美国转向了欧洲等其他地区，也助力欧元和英镑对美元实现了小幅回调。但由于欧洲的政治经济前景仍面临较大的不确定性，因此，整体而言，日元、瑞郎、黄金等传统避险资产仍然最受青睐。

地缘风险事件频发影响市场情绪

8月，全球汇市受到诸多地缘政治风险事件的影响。意大利政府的解体、英国“脱欧”僵局持续和阿根廷初选的冲击，是其中影响较大的三个事件。

其一，意大利政府解体对欧元走势形成利空。8月初，意大利副总理、“联盟党”党首萨尔维尼表示，意大利执政联盟之间存在无法调和的矛盾，已经无法正常运作，剩下的唯一一条路就是举行大选。该声明推升了意大利国债与德国国债的息差，使得市场对意大利政局和预算等问题的担忧情绪再一次上升。过去一年多来，意大利联合执政的右翼政党北方联盟和五星运动在移民及税收等多项政策议题上意见不合，矛盾不断激化。最近两党在议会中就修建高铁项目发生分歧，互投反对票。萨尔维尼随后在意大利议会发起对总理孔特的不信任投票，逼迫孔特辞职。自此，在2018年意大利大选之后由两个极右翼政党五星运动和北方联盟所组成的联合政府，在执政一年之后宣告解体。由于萨尔维尼领导的北方联盟在前不久举行的欧洲议会大选中表现不错，民调超出五星运动两倍，因此他希望重新大选，由其独自掌权。但孔特所在的五星运动党则希望与前总理所在的偏左翼民主党组成联合政府。意大利的政治前景仍不明朗，政治动荡可能会对意大利明年的预算造成一定的负面影响。新政府可能会无视2%的预算赤字红线而与欧盟发生矛盾。这对于欧元将是一个潜在的利空。

其二，对英国“脱欧&