人民币债券为何持续受到外资青睐

今年以来，人民币债券持续受到外资机构的热捧。特别在近期全球经济及金融市场形势多变的背景下，人民币债券的“热度”仍然得以延续。根据中央结算公司最新公布的7月债券托管数据，截至7月底，境外机构在中央结算公司托管的债券规模为16986.2亿元，比6月末增加533.82亿元，为外资连续第8个月增持中国债券。同时，上海清算所最新公布的7月债券托管数据也显示，截至7月底，境外机构在上清所托管债券为3176.87亿元，较6月末增加86.44亿元。而根据彭博汇编的数据，截至7月末，境外投资者持有中国债券首次超过2万亿元。那么，人民币债券持续受到外资青睐的原因何在？笔者认为，其原因主要有以下几个方面。

全球经济增长下行风险引发市场避险情绪

当前，全球经济增长前景并不乐观：全球性贸易摩擦不断升级、地缘政治风险频发等，使得全球主要经济体的增长前景面临更多的不确定性。这使得市场避险情绪高涨，投资者倾向于寻找更为安全的投资标的。

一是主要经济体的表现差强人意，美、欧、日等主要发达经济体增长动能放缓。就美国经济而言，虽然较欧洲、日本相对稳健，但其转入衰退的风险有所加大。随着特朗普政府前期政策刺激效应的逐渐消退，美国政府债务大规模增加的风险，以及美国与他国间的持续性贸易摩擦对美国经济的影响，正引发市场对美国经济前景转为衰退的担忧。2019年3月以来，美债收益率曲线已经几次出现倒挂，表明市场对美国经济未来的看法并不乐观。欧洲经济则持续受到地缘政治风险的干扰，特别是核心国家德国的经济增长数据出现明显放缓。而日本经济长期受人口老龄化、劳动人口短缺等结构性问题的困扰，制造业PMI已连续几个月处于荣枯线以下。二是在全球经济增长放缓、总需求不足的背景下，新兴经济体因自身经济、政治风险的不断暴露，增长动力也进一步转弱。

展望未来一段时间，全球经济仍将面临诸多风险。一是贸易摩擦对全球经济，特别是对美国经济的影响或将进一步显现，并对市场情绪造成进一步打压。二是英国“脱欧”前景仍具有较大的不确定性。在英国新任首相约翰逊强硬态度的影响下，英国“无协议脱欧”的风险在逐步上升。这将对欧洲经济前景造成进一步的影响。三是其他地缘政治风险的扰动。中东、朝鲜半岛等传统热点地区仍有可能出现紧张局势；与此同时，部分欧洲国家及新兴市场国家也有可能爆发新的地缘政治风险。

在这种情况下，预计市场在未来一段时间内仍可能继续被避险情绪所主导，投资者更倾向于寻找安全的投资资产，因此更青睐黄金、债券等避险资产。而当前美国、欧洲等面临的诸多风险使得其国债收益率持续下跌，投资者更倾向于选择其他国家收益率更高的债券。

人民币债券具有高收益率及安全性

相对于其他国家的债券而言，依托于中国稳健的经济基本面的人民币债券具有较高的收益率及信用评级，因而对海外投资者的吸引力较大。

一是近期中美利差不断扩大，