新加坡资产管理市场镜鉴

新加坡是全球公共投资者和资产所有者（如主权财富和养老基金）的集合地，也是世界第四大国际金融中心、国际领先的财富管理中心和发达的泛亚资产管理中心。作为泛亚资产管理中心，新加坡虽具天然地理禀赋，但国内市场狭小且不靠近世界性制造业基地也并非利好。那么，其发展的奥妙在哪里，又有哪些方略值得参考借鉴？

新加坡资产管理市场概况

资管规模：稳步上升

2017年是全球资产管理行业最强劲的一年。波士顿咨询公司（BCG）的统计数据显示，2016年全球管理资产规模（AUM）仅增长7%，而2017年则增长了12%，达79.2万亿美元。新加坡资产管理行业在2017年同样增长迅猛，AUM增长了19％达3.3万亿新元（2.4万亿美元），超过过去五年的平均水平（15%）。

新加坡资产管理规模的增长大致经历了三个阶段：第一阶段是亚洲金融危机（1997年）以前，新加坡资产管理规模增长十分缓慢，AUM规模处于较低水平。第二阶段为1998—2007年，亚洲金融危机后，新加坡从转口贸易向金融业转型，大力发展以资产管理行业为重点的金融服务业，开始了大刀阔斧的改革。通过逐步放开外汇管制、建立了亚洲第一家金融期货交易所（SIMEX）、实施彻底的银行业改革计划等，使资管行业得以迅速发展，资产管理规模明显增长。第三阶段是2008年至今。2008年的金融危机，使新加坡资管规模出现大幅下滑，但2008年之后，新加坡资产规模则呈更为显著的增长态势。进入新世纪以来，新加坡资管市场的一个突出特点是另类投资规模的不断攀升，占AUM的比重由2004年的11%增加到2017年的17.2%（见图1）。

区域分布：锚定亚洲

新加坡是全球资产管理者和投资者进入亚洲市场的主要门户，资产管理资金主要源于亚洲，其次是欧洲和北美地区（见图2）。2017年，新加坡78％的资金来自本国以外的地区，其中33%来自亚太地区。从资金投向上看，资金主要投资于亚太地区，其次是欧洲和北美地区（见图3）。2017年，新加坡管理的资产67％投资于亚太地区，39％投资于东盟国家。

资产配置：关注另类

新加坡资产管理的配置常年保持一致，资产配置多元化，主要投向为股票和债券，同时也包括另类资产（另类资产配置包括私募、对冲基金、房地产投资信托、房地产以及风险投资）、集合投资计划以及现金（见图4）。2017年，股票配置占比达44%，债券占比21%，对集合投资计划的配置近年来保持在较平稳水平（10%左右）。值得关注的是，新加坡资管行业对现金类产品的配置自2013年起明显减少。2008年是现金资产配置的分水岭，当年创下历史记录20%后开始下滑，2017年仅占4%。另类资产与传统市场相关性低，投资种类多样化，可在分散风险的同时在资产流动和信贷风险溢价中获得超额回报，近年来越来越受到投资者的青睐。新加坡资产管理对另类资产的配置逐年增加，由2002年的1%增长至2017年的21%，成为主要的资产配置类别，增长率翻了近20倍。其中，多配置于私募和对冲基金产品，其次是房地产投资信托和房地产。

资产管理政策扶持

税优政策：深度多维

为激励新加坡持牌金融机构（如大型全能银行、基金经理等）在新加坡境内开展高增长、高附加值的金融业务，将新加坡作为其追求集团战略利益的中心枢纽，经新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore，下称“MAS”）审批，推出了《金融部门激励计划》（Financial Sector Incentive，FSI）。FSI规定，对债券市场，衍生品市场，股票市场和信贷联合企业等高增长、高附加值业务的收入，按5%征税，财务活动的范围将有资格获得12%的税率。税收激励期可能持续五年、七年或十年，但须符合某些条件。

除金融部门的激励计划之外，新加坡经济发展局（EDB）还出台了十项税收优惠计划与三项资金补助计划。此外，为鼓励企业在新加坡设立金融与资金管理中心 （Finance and Treasury Centre，FTC），提高资金管理能力，EDB还实施了金融与资金管理中心（FTC）税务优惠政策。经批准的金融和资金管理中心（FTC）公司有资格从所得收入中减少8％的公司税率，奖励期限为五年（可考虑延长期限）；但要求公司必须在新加坡开展实质性活动并履行战略职能，其活动应包括控制现金和流动性头寸管理、提供公司财务咨询服务、利率管理、外汇管理、流动性和信贷风险管理以及总体业务规划、投资研究和分析服务，并定期向EDB提交进度报告，以评估其绩效。

PCP：人才再造

近年，由于全球经济重心向亚洲转移、金融科技迅速发展以及全球人口老龄化，金融部门发生了巨大转变，人工智能、