加强配套基础功能建设 创新探索行业差异发展路径

2014年11月，国家外汇管理局批复同意国泰君安证券试点开展结售汇业务，正式拉开证券经营机构外汇业务的序幕。作为首批参与试点的证券公司，国泰君安证券从业务基础功能建设和外汇业务体系建立两方面着手，在落实针对性风险管理措施的基础上进行了积极的探索和尝试，不仅积累了经营管理经验，也加深了对行业发展方向和实施路径的理解。

对于国内证券公司而言，外汇业务是在机构经营国际化发展、客户需求跨境化延伸以及行业加快开放加速等背景下亟需加强的重要战略性业务之一。对比商业银行，证券公司开展外汇业务的优劣势都较为明显。从已有的实践看，后续试点过程中还需要密切结合自身在投融资服务能力、客群基础、客户风险承受意愿以及量化、衍生品交易等方面的比较优势，打造差异化的核心业务模式，并为头部证券公司向现代投资银行转型提供支持。

前期试点经验总结

前期试点表明，证券机构开展外汇业务要兼顾配套基础功能建设和业务模式建立，在适应性风险管理的基础上稳步推进。

从宏观审慎管理和维护金融稳定的目的出发，国内对金融机构外汇业务经营有着严格细致的制度规定，在业务范围、业务流程和合规管理等方面均提出了较高要求。因此，传统主营业务集中于境内资本市场的证券公司，在涉足外汇业务之初，需要建立和完善配套基础功能体系，并在政策允许和风险可控的范围内，探索发展符合客观经营条件的业务模式和体系。国泰君安证券前期试点工作就是以基础功能建设、业务模式探索和业务风险管理等为重点展开的，并取得了一定成效，也积累了部分经营管理经验。

配套基础功能建设不仅是外汇业务经营的直接基础，对于风险合规管理的有效性也至关重要，因此被视为结售汇业务试点的首要重点工作。国泰君安证券已初步建立了满足现阶段业务经营需求的基础功能体系：公司针对业务资金收付需要，一方面通过代理机构参与上海清算所银行间询价交易的中央对手方清算；另一方面，基于SWIFT报文收发和银行代理结算功能，实现了相对便捷高效的双边外汇资金收付；创新性地规划和建设了证券公司客户外汇账户体系，一期项目已于去年11月底投产试运行；搭建了全面覆盖自营和代客业务、即期和衍生品业务以及前中后台全流程的业务管理系统，通过专线与外汇局应用服务平台对接，数据报送接口也已申请验收和联调测试；逐步建立和扩展了银行间市场交易对手网络，与逾30家境内商业银行建立了交易关系，并与其中逾20家会员机构签署了衍生品交易主协议。

在扎实推进基础功能建设的同时，国泰君安证券从自营交易、自身需求业务和对客交易业务三个角度尝试开展经营，已初步建立起证券公司外汇业务体系。自营业务方面，在银行间外汇市场的交易量连续多年保持快速增长，交易品种全面覆盖即期、远期、外汇/货币掉期、期权和拆借业务。自身需求业务方面，自2016年年底开始，面向零售和机构客户发行与汇率挂钩的结构化收益凭证，通过外汇业务功能提供结售汇和期权平盘支持，丰富了公司投资产品序列和客户流动性管理工具的选择；通过银行间外汇买卖交易为公司外币债券付息等内部需求进行货币兑换，提升了自身外汇资金管理效率，降低了交易成本。代客业务方面，由于暂时缺乏代客结售汇业务的场景，公司基于客户外汇账户体系，试点开展了代客外汇买卖业务，以简单可行的业务模式打通代客交易类业务流程，为后续开展核心业务进行准备；公司还为部分商业银行发行的与汇率挂钩的结构性产品提供外币对期权对冲服务，从同业客户角度打开了代客外汇业务的突破口。

在前期试点过程中，国泰君安证券还针对外汇业务的特点采取了一系列风险管理措施，将风险管理内嵌到业务创新试点过程中，为业务稳健的发展提供了必要的保障。在证券行业原有以净资本、投资规模、风险资本准备和流动性覆盖率等为核心的风控指标体系的基础上，国泰君安证券在业务授权中增加了净敞口等指标，与交易对手白名单、授信体系及原有投资规模等指标结合，构成了外汇业务风险管理的基础；针对不同外汇币种因其流动性、本国经济基本面以及可兑换程度的差异而呈现出的截然不同的风险特征，国泰君安证券额外增加了对于可交易币种的授权，将业务开展范围暂时限定在流动性较好、可兑换程度较高的发达经济体货币及部分区域货币范围内，以兼顾业务经营和局部风险防范需要；业务部门在开展新业务前，需按照新业务评审流程的要求，提交业务方案、业务制度、风险评估报告等书面材料，再经合规、风控和相关管理、支持部门的审议通过后，方可开办业务，实现了风险评估和预防措施的前置。

发挥证券公司自身的比较优势

证券公司外汇业务应发挥自身的比较优势，紧密结合投融资服务功能差异化发展，搭配功能性业务，建立立体化的业务体系。

外汇业务一般不会以独立的业务形态开展，客户对于外汇业务的需求通常会嵌入其他业务场景中。以商业银行为例，其外汇业务体系包括外汇投资、外汇融资、外汇交易和外汇支付结算等，外汇交易需求往往与其他业务场景密切关联，单一的交易类业务规模非常有限。因此，金融机构外汇业务竞争并不仅仅体现在交易价格、可交易币种或产品类型等显性方面，也取决于金融机构能够提供的金融产品、融资利率、支付结算效率或其他关联服务功能的优劣。从业务功能和配套条件看，国内证券公司显然难以在上述方面与商业银行竞争，并且在经常项目客户基础、业务整体运行效率和专业服务人员数量等方面也存在劣势。所以，证券公司发展外汇业务不能简单地沿袭商业银行已有的发展模式和路径，而是要结合自身比较优势差异化、个性化地推进，构建有证券行业特色的外汇业务功能体系。

第一，与投融资服务功能结合提供外汇服务，是证券公司外汇业务最核心的发展方向。相比商业银行，证券公司在股票经纪、股票承销等权益类业务和部分场内期货交易领域具有牌照优势，同时在债券承销、交易做市、资产托管等方面也具备一定的竞争能力。上述业务过去主要在境内金融市场开展，而取得试点资格后，则可满足客户对于跨境经纪、跨境投行、跨境交易和跨境托管等方面的金融需求。因此，结合各类投融资服务功能和基础业务场景提供外汇服务，既能够通过外汇业务增加客户粘性和业务流量，也能同步促进相关业务条线服务功能的拓展，优化客户服务流程，提升客户服务体验。同时，对基于“实需原则”开展的结售汇业务，证券公司由于在投融资服务中掌握客户的第一手基础交易信息，有充分条件对客户交易进行完备的合规性管理。基础业务和结售汇业务经营的一致性，构成了证券公司开展投融资相关外汇服务的天然内在逻辑。

第二，证券公司要充分利用在电子