近期境内远期结售汇业务变动分析

2019年年中以来，银行远期结售汇业务规模自5月达到高点后逐步震荡下行。初步分析，企业结售汇行为模式变化是造成远期结售汇业务震荡下行的主因，尤其是人民币兑美元双边即期汇率的变动以及贸易形势变化，从技术角度对企业规避汇率风险的行为产生了一定影响。

远期净结汇有所下行的原因

一是受到即期人民币汇率走势的影响。企业对汇率变化的预期是企业选择远期业务的根本动因。当人民币即期汇率呈单向变化、人民币单边贬值预期较为明确时，企业选择远期结售汇业务的愿意会较强。历史回溯：（1）2007年，即期市场人民币对美元呈单边升值走势，远期结汇可获明显汇兑收益，企业叙做远期结汇签约出现了明显增长。（2）2008年，在美元利率持续走低、人民币持续升值的推动下，进口企业普遍通过人民币抵押外汇贷款对外支付，同时远期购汇还贷，使远期售汇出现了快速增长。

而2009年年中以来，人民币汇率持续在6.82—6.83窄幅波动，难以判断其走向，升/贬值预期均不强，远期结售汇业务需求遂明显下降。

二是受到出口企业利润变动的影响。受贸易摩擦影响，部分企业出口利润有所收窄。特别对中小企业而言，由于外汇收支量较小，资金相对紧张，缴纳的远期业务保证金比例又偏高且资金占用时间较长，因而办理远期结售汇业务的意愿有所弱化。部分企业出于成本考虑，不再叙做远期避险业务。

三是受到远期产品自身特性的影响。（1）价格问题。根据利率平价（Interest Rate Parity）理论，即/远期汇率与利率之间存在等式关系。其中等式左边表示美元升/贴水率。由于目前人民币利率尚未完全市场化，银行对远期结售汇的报价主要是根据资金成本加风险成本并参考国内同业等来确定，并不能完全反映外汇供求关系。（2）远期结售汇业务程序较繁琐，涉及签约、交纳保证金、交割等多个业务环节。（3）目前的人民币外汇期权产品主要为欧式期权，价格较远期偏高，很难说服企业