研判当前货币政策走势的“量”与“价”

2019年9月20日，全国银行间同业拆借中心公布新一期的贷款市场报价利率（LPR）：1年期LPR为4.20％，较上次报价下降5个基点；5年期以上LPR为4.85％，与上次持平。此前，央行缩量开展中期借贷便利（MLF）叙做，利率保持在3.30%，与上期持平。MLF利率未如市场预期下调，引起当天的股票市场出现波动，应该如何研判中国当前的货币政策走势的问题再一次成为讨论热点。对此，笔者认为，在研判当前货币政策走势时，应兼顾货币政策的“量”与“价”两个维度。

这里所谓“量”是指货币政策的数量调控，“价”是指货币政策的价格调控。当前我国的货币政策调控正处于由数量调控向价格调控转型时期。尽管价格信号的重要性逐步上升，但只有兼顾货币政策的“量”与“价”两个方面，才能客观、全面地把握政策走势。

首先，货币价格调控方式的重要性将逐步上升，应更重视“价”。中国在“十三五”规划中提出，“完善货币政策操作目标、调控框架和传导机制，构建目标利率和利率走廊机制，推动货币政策由数量型为主向价格型为主转变”。因此，货币价格调控是中国货币政策未来发展的大势所趋。特别是2019年8月17日央行对贷款市场报价利率形成机制所做的改革，将（金融机构）贷款市场报价利率与（央行）公开市场操作利率挂钩，进一步提升了央行货币价格调控的重要性和市场的关注程度。

其次，货币数量调控与价格调控方式政策方向一致，互为补充。事实上，即使是在货币数量调控为主的上世纪90年代和本世纪的前10年，央行也同时通过逆回购、正回购、再贷款（再贴现）、发行和回购央票等多种方式，来发挥货币价格的调节作用。在当前转向货币价格调控的过程中，货币数量调控对价格调控起到补充作用。比如9月6日的全面