开辟粤澳跨境发债新路径

今年2月，中共中央正式出台《粤港澳大湾区发展规划纲要》（以下简称《纲要》）。《纲要》的正式出台，拓展了广东深化改革、扩大开放的深度和广度，也为广东银行业的跨境金融创新和业务发展，带来了新的挑战和历史机遇。为及时贯彻落实《纲要》的规划，7月5日，广东省委、省政府出台了实施意见及三年行动计划，将以《纲要》作为“总纲”，分目标、分步骤、分阶段加以实施。

基于澳门作为粤港澳大湾区核心“一城”的重要地位，《纲要》提出，要加快澳门与珠海横琴的协同发展，研究探索建设澳门-珠海跨境金融合作示范区，及在澳门建立以人民币计价结算的证券市场。在《纲要》的指引下，湾区内实体可按规定跨境发行人民币债券，不断丰富投资产品类别和投资渠道，有序推进粤澳两地金融市场互联互通。2018年，澳门成功首发莲花债。为更好地把握历史赋予粤澳发展的新机遇，粤澳两地金融机构应加大联动与协同，为债券发行及承销提供更专业、更综合的跨境金融服务。

恰逢其时

在2019年，面对中美贸易摩擦持续、英国“脱欧”、美元及主要货币降息、中东地缘政治引致石油危机等一系列“黑天鹅”“灰犀牛”事件的不确定性，投资性资本急需转向更具安全性和稳定性的资产“港湾”。而债券，包括中国债券的配置则不失为首选。

一是全球降息潮助推人民币债券市场的发展。近期，全球30多家央行相继宣布降息，基本囊括了世界上主要的发达经济体及发展中国家。全球货币宽松潮，进一步扰动了债券市场，债券收益率曲线持续走低。据国际清算银行的统计数据，当前全球负利率债券规模创历史新高，超过17万亿美元，占到全球GDP总量的20%。相比之下，中国央行至今仍继续保持存贷款基准利率不变，并未跟随其他经济体直接降息，从而稳定了人民币资产价格。8月末，境外机构持仓中国境内人民币债券规模已达2.03万亿元，连续9个月增持中国债券。人民币境内外债券发展迈入2.0时代。

二是澳门属开放型自由经济体，贸易投资自由化且需求旺盛。作为中国人均GDP最高的城市，澳门2019年 5月，外汇储备同比增长7.2%至1643亿澳门元，澳门具备充足的债务偿付能力及汇率稳定能力。2018年末，澳门居民（包括个人、政府及其他法人）持有由境外无关联实体发行的证券投资达6845亿澳门元，占GDP总量的145%，同比增长2.9%，投资需求旺盛。

三是粤港澳大湾区协同发展，澳交所迎来重要发展契机。2018年12月，中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（简称澳交所）正式揭牌，这是澳门首家提供债券登记、托管、交易及结算等业务的金融机构，成为粤澳两地离、在岸金融服务需求的联系纽带。截至目前，澳门国际银行股份有限公司的首笔港元一级资本补充债券、中国银行澳门分行的首笔粤港澳大湾区澳门元债券、绿地金融控股集团美元企业债券，以及中国农业发展银行境外人民币债券等，已先后通过澳交所在澳门公开发行上市交易。相信后续粤港澳大湾区的发展建设还将会继续带动“莲花债”、基金互认等互联互通的需求，进一步提升澳交所的交易规模与市场地位。

知难而进

从包括澳门在内的已有的外债发行情况看，主要存在以下问题：

一是离岸人民币流动性有限，发债利率普遍高于境内。以离岸人民币市场规模最大的香港地区为例，仅2014年，离岸人民币存款余额就超万亿元。2015年，受人民币汇率走势等因素影