黄金价格上行空间或不及2019年

2019年，黄金价格迎来了久违的牛市，站稳了1500美元关口上方。截至2019年12月25日，国际黄金价格较2019年年初上涨超过200美元，涨幅超过17%，收获了2010年以来最大的年涨幅。这也使得黄金成为2019年表现最好的大类资产之一。但展望2020年，黄金价格的上涨力度或将不及2019年。

作为一种特殊的全球交易标的物，黄金兼具商品、金融和避险等多重属性。基于此，影响国际金价的因素众多。近年来，黄金的商品属性持续减弱，珠宝首饰、工业等基本需求相对稳定；而其金融和避险属性则不断增强，美元指数、通货膨胀、风险事件等对黄金价格的影响逐渐凸显。回顾2019年，全球经济衰退担忧加剧、贸易摩擦不断升级、主要央行降息空间逐步打开，是黄金牛市的三大重要推手。其一，2019年，全球经济内生增长动能明显减弱。尤其是2019年下半年以来，全球经济增速明显放缓，市场对经济衰退的担忧情绪加剧。美国经济见顶回落，欧元区延续弱势，日本持续低迷，新兴经济体承压。其二，逆全球化态势延续。美国主导的贸易摩擦加大了全球经济政治形势的不确定性，也进一步加大了全球经济的下行压力和金融市场的动荡。其三，全球央行货币政策开始转向，各大央行纷纷开启货币宽松政策。2019年，美国、印度、澳大利亚、新西兰等数十家央行开始降息，试图通过新一轮宽松来缓释和对冲经济下行的压力。

展望2020年，黄金面临的多空因素相互交织，使得金价走势虽有上涨基础，但上涨力度或不及2019年。利好因素方面，首先，2020年全球低利率环境将会延续；其次，2020年美国进入大选年，政治不确定性风险加大，全球贸易摩擦和英国“脱欧”过渡期谈判反复的风险也依然存在，市场避险情绪很可能出现阶段性高涨。利空因素方面，主要是美联储暂停降息的步伐使得金价受到支撑的力度减弱。2020年，美联储的货币宽松空间较为有限。2019年12月美联储议息会议公布的最新点阵图显示，2020年年底联邦基金利率的中位数落在1.5%—1.