2020年基金投资策略

2020年的市场趋势

在宏观趋势上，2019年国内外经济依旧承压；但在中央政策及新兴科技的双重助力下，中国经济表现出强劲的韧性和长期向好的趋势。市场流动性方面，得益于国内外经济、政策的共同助力及国内金融改革开放的全面深入，未来A股市场流动性将继续边际修好。

资本市场投资逻辑发生了较大的变化：一方面，权益类资产较债券类资产的优势日益显现；另一方面，逐步入市的银行理财资金、保险、社保及外资，将进一步加强对核心资产的长期配置。未来短线投资的机会成本将大大提高，参与者必须通过提早布局、长期投资获得超额回报。

展望2020年的市场，整体估值依然存在上升空间，市场仍处在长期配置的较好时期。虽然前景乐观，但要防止盲目性，特别要关注经济低迷、商誉减值、泡沫及巨额解禁等风险因素暴露后对市场产生的短期风险。

大类资产配置建议

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策；但对合格投资者而言，或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资。当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。笔者根据未来各类资产的短期和长期收益给出配置建议（见附表）。

国内权益：盈利周期向上是最具确定性的支撑。指数有较大机会继续向上突破，流动性及风险偏好会扰动其估值，其中也会造就一些结构性的行情。投资者应关注核心资产的长期配置趋势，包括景气有望回升且代表中国经济未来的行业，如通信、电子、新能源汽车、高端制造、生物医药等；再就是涉及民生、行业稳定、目前估值较低但业绩有保障的行业，如基础建设、医疗卫生、家用电器等。

国内债券：无风险利率中枢下行概率较大。期限结构上，短端利率有望企稳，长端风险犹存；信用利差方面，有望进一步走阔，短久期及下沉信用资质的策略或持续演绎；可转债价格与溢价或双双走高，β收益率已逐步降低。

黄金：美元指数及实际利率下行，会为金价的高位震荡提供弱支撑，避险情绪的变化则会影响操作节奏。

海外权益：部分市场在短期不确定性和压力缓解后也会存在更大机会，如港股。美国的经济增长会受到全球需求放缓和贸易摩擦的影响，但内需和利率敏感领域在利率宽松背景下得到支撑；从政策看，其货币政策空间虽大但呈阶段性趋缓，大选年的政治不确定性也在增加，因而其估值在当前的增长和流动性环境下扩张空间有限。

基金投资策略

在充满不确定性和高波动的环境中，资产配置价值将进一步凸显。建议投资者组合上仍以多元资产以及多元策略为导向（见附图）。基金组合投资，是当前实现资产配置目标最便捷最普遍的应用方式。