商品货币走势谨慎乐观

2019年，在全球经济金融形势多变的背景下，澳元、加元、纽元三大商品货币整体表现好于2018年（加元、澳元分别贬值8.39%和9.61%、纽元升值5.4%）：澳元贬值大幅收窄至0.45%，加拿大元升值4.85%，纽元微升0.55%。展望2020年，笔者认为，综合全球经济形势、商品货币国基本面形势以及美元走势等几方面的因素看，澳元、加元、纽元三大商品货币走势谨慎乐观，或整体呈现小幅走升态势；但基于各自自身基本面形势的差异，具体走势或略有分化。

全球经济形势好转或对商品货币形成带动

通常情况下，大宗商品价格对商品货币汇率的走向具有一定的影响，而全球经济形势对大宗商品价格至关重要。展望2020年，全球经济或出现一定程度的好转。

随着2019年下半年美欧货币条件开始转向宽松，中美贸易关系趋向缓和，2019年四季度以来，中美欧等经济数据开始企稳。2019年11月，摩根大通全球综合PMI指数为51.5%，较上月上升0.7个百分点；摩根大通全球制造业PMI为50.3%，较上月上升0.5个百分点；摩根大通全球服务业PMI为51.6%，较上月上升0.6个百分点。世界银行、国际货币基金组织对2020年全球经济增速与货物贸易增长的预测，均高于对2019年的预测值，且普遍对新兴市场更为看好。在这种背景下，以原油、铁矿石、农产品出口为主的加拿大、澳大利亚和新西兰等国经济，或受到一定提振，进而可能带动本国货币的汇率走势。

三大商品货币国基本面情况略有差异

从澳大利亚、加拿大、新西兰三国的经济基本面和货币政策的角度看，澳元、加元、纽元三大商品货币的走势或有所差异。

澳元基本面承压

从澳大利亚的经济增长形势看，受到2018年以来主要经济体尤其是最大贸易伙伴中国需求的放缓，其面临着一定的下行压力。展望2020年，中国在基建投资方面或有所扩大，房地产投资仍有望保持相对平稳，这对以铁矿石出口为主的澳大利亚贸易的改善是利好消息。但另一方面，澳大利亚森林大火使得澳大利亚经济增长面临不确定性，甚至可能会令澳大利亚今年一季度经济增长陷入停滞，对澳大利亚的货币政策也会产生影响。澳新银行-罗伊摩根消费者信心调查报告显示，2020年第一周消费信心指数下降至106.2，较此前一次的数据下降幅度达1.7%，创近四年来最低。这与持续的森林大火有很大关系。

从央行的货币政策看，其未来面临着降息的压力。2019年6月，为应对疲弱的经济增长和通胀数据、不断上升的失业率以及不断升级的贸易摩擦，澳大利亚央行开始了近三年来的首次降息，将现金利率下调25个基点至1.25%，刷新了历史低位记录。此后，澳大利亚央行曾表示，随着2019年四季度以来全球经济与贸易形势趋向稳定，澳大利亚经济正处于一个相对温和的转变，2020年经济可能会逐步改善。但2019年12月澳联储议息会议的纪要立场仍偏鸽派。考虑到澳大利亚工资增长和通胀率目标不一致，叠加近期大火的负面影响，2020年2月澳联储仍有可能再次降息。当前，市场普遍认为，在缺乏财政刺激的情况下，未来澳大利亚经济需要澳联储持续采取宽松的货币政策作为支撑。因此，2020年澳大利亚的现金利率可能会继续下调，甚至澳联储有可能在某个时点转向量化宽松。由于2019年美国在连续三次降息后按下了“暂停键”，未来澳联储的降息节奏在边际上很可能会快于美国。因此，综合来看，即使2020年美元指数走强势头减弱，澳元仍有可能面临进一步贬值的压力。

加元基本面形势优于澳元

从加拿大的经济基本面形势看，2019年第三季度的经济增长超预期，其未来前景相对澳大利亚而言也更为乐观。加拿大央行认为，加拿大经济整体相对较好，尽管面临金融体系的一些风险，但经济仍具有韧性，尤其是在当前全球贸易摩擦出现缓和的背景下，发生衰退