信托转型中的“变”与“不变”

2019年是信托发展历程中极不平凡的一年，也可能是信托发展史上承上启下的一年，信托行业内外部环境均发生了重大变化。展望2020年，信托业务的发展或将面临诸多新的变化。

信托面临怎样的环境

金融市场改革和开放程度持续提升

在我国宏观经济不确定性持续增强的背景下，金融供给侧结构性改革会继续推进，金融市场的开放程度也将进一步提升。这有助于金融市场向更健康和更成熟的阶段发展。与此同时，资本市场的顶层设计和基础设施进一步完善。例如，审议通过的修订后的《证券法》，不但明确了注册制，强化了投资者保护，而且明确了资产管理产品为证券的一种，授权国务院制定相应的管理办法。这对于未来整个资产管理行业资产管理产品的发行会产生重大影响；同时也进一步表明，资产管理业务的统一监管将是大势所趋。

资产管理行业竞争更加激烈

2018年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）对于整个资产管理行业的发展提出了新的要求。一年多来，各类资产管理机构对接资管新规的细则陆续出台，对不同类型资产管理业务进行了规范，但也仍存在一些监管上和业务上的差异。未来，整个资产管理行业将朝着更加规范的方向发展，资产管理机构的转型压力将持续加大，机构间的竞争也会进一步加剧。依靠制度红利和监管红利的粗犷型发展，需要逐步向依靠专业和服务能力的高质量发展升级。面对不同类型的资产管理机构，特别是与银行理财子公司的竞争，信托公司亟需构建自己的差异化竞争优势。

信托监管环境可能发生较大变化

由于信托业务的特殊性，信托行业落实资管新规的细则尚未出台。但监管部门在多个公开场合都提到，会陆续出台一系列信托监管措施。《信托公司股权管理办法》（征求意见稿）已经发布，未来可能会陆续发布《资金信托管理办法》《信托公司流动性管理办法》《信托公司资本管理办法》等。整个信托行业的监管政策和监管环境，可能迎来较大变化，从而有可能促使信托行业在监管引导下进入新的发展阶段。尽管有消息披露，资管新规过渡期可能延长，但对相关行业而言，无论过渡期是否延长都不应抱有侥幸心理——强监管、严监管会成为未来监管的常态。因此信托行业应将监管底线作为展业的最低标准，坚决杜绝绕监管、规避监管的心理。只有这样，才能推动行业真正走上专业化的发展道路。

未来的信托做什么

虽然很难明确回答2020年信托业务应当做什么，但有两点是基本可以确定的：第一，业务转型是行业发展的根本方向；第二，在发展中积累的问题只有通过发展才能解决。

坚持业务转型的根本发展方向

经历十多年的快速发展，信托业已经进入了业务转型和结构调整阶段。而信托监管政策调整的根本目的，也正是要引导信托业务的转型升级。信托业务转型升级的基础是以受托人定位为核心，回归受托服务本源。未来信托业务转型需要关注以下三方面。

一是从融资类业务向投资类业务转型。对照监管部门对银行理财子公司的资本要求，未来信托公司融资类业务占用的资本可能明显提升，其发展会因此受到一定限制。究其原因，是这类业务与信托公司受托人定位不符，并且是刚性兑付形成的主要原因。这一方面对信托公司的资本实力提出了更高要求；另一方面，也要求信托公司努力培养自身的投资能力，逐渐摆脱对融资类业务的过度依赖。未来，信托公司要培养标准化产品投资团队和投资能力，努力提升资产的判断和把控能力，加大股权投资业务的拓展力度，逐步提升主动投资管理能力。

二是深入挖掘受托服务功能，发展服务信托。服务信托被认为是与资金信托、慈善信托并列的信托业务类型。虽然对于服务信托的内涵和外延尚未达成共识，但对服务信托是紧扣受托人定位、以收取管理费为主要收入来源这一点则没有异议。将服务信托的概念提出来，有助于将信托受托服务功能放到更重要的位置，引起更多人的关注，进而逐渐探索信托真正转型发展的方向。强调信托服务定位，有利于将信托业务与银行业务加以区别。银行是信用中介，承担信用风险；信托是受托服务机构，强调尽职免责。在不同的发展阶段，信托的功能在不断变化，而且呈现出不断丰富的趋势。资产证券化、家族财富管理信托等，属于典型的已经发展起来的服务信托，需要加大拓展力度，持续深耕细作，打造为信托核心业务。与此同时，信托行业需要进一步探索信托服务功能，挖掘更多发挥服务功能的领域，如养老、消费权益等。

三是将财富管理业务作为信托转型的方向。财富管理业务与服务信托有交叉的地方，但并不完全重合。原因在于，两者并非同一维度的分类。财富管理应当是未来信托公司的主要方向，这也是现阶段多数信托公司努力转型的方向。虽然，目前大多数信托公司的财富管理尚不能成为独立的、自负盈亏的业务类型，但长远来看会成为信托公司的主业，也是信托真正意义上的本源业务。做好财富管理业务既需要大量的客户积累，也需要具备资产管理和资产配置能力。其中有以下两点值得关注：第一，现阶段客户积累更为重要。未来，随着信托公司大量扩张异地，业务部门可能演变为扩张异地的财富中心。因为业务部门要实现区域覆盖，没有有形的财富中心，是很难获得客户信任的，自然也难以实现客户的积累。而如果不能在短期内拓展和积累一定的客户，在未来的市场竞争中将会处于被动地位。而且，与资金端的客户获取相比，资产端的能力建设可能更为困难，在这方面，大多数信