大宗商品价格如何演绎

2020年新春，围绕新型冠状病毒肺炎疫情的消息时刻牵动着全球投资者的神经。笔者认为，可以将此次新型冠状病毒肺炎疫情看做是2020年市场的首个“黑天鹅”事件。总体来看，疫情的持续可能迫使世界经济短期内出现减速，同时诱发主要经济体货币政策趋向宽松。对于大宗商品市场而言，黄金、基本金属、原油和农产品等都将受到不同程度的影响。以下笔者将就疫情对上述品种走势的影响进行分析，并对近期大宗商品市场主要品种的走势前景进行展望。

金价短期受提振，长期亦有上涨动力

总体而言，此次疫情对黄金价格具有一定的刺激作用。2020年年初，受美国与伊朗事件的影响，国际现货黄金价格一度上涨至1600美元/盎司上方；该事件缓和后，黄金价格快速回落至1536美元/盎司的近期低位，并维持低位震荡至春节前。而自1月23日疫情引起广泛关注后，市场避险情绪快速升温。随着疫情的进一步发展，亚洲市场股市下跌，引发VIX恐慌指数攀升至18.23的高点。受此带动，金价出现连续日线上涨；但随后强势美元叠加特朗普弹劾案落地，促使金价涨幅收窄。整体来看，当前新型冠状病毒肺炎疫情处在发展阶段，全球避险情绪仍然位于较高水平，支撑黄金价格在高位区间震荡。近期，黄金价格正围绕1570美元/盎司一线震荡（见图1）。

展望未来，此次疫情对黄金价格的影响只是暂时的，预计随着疫情的逐步好转，全球股市、债市、汇市及商品市场均将得到提振，市场避险情绪将逐步降温，黄金价格涨势将会受限，大概率将出现阶段性回调。不过，更长时间看，黄金价格表现仍然值得期待。具体原因有以下几点：一是2020年全球经济增长仍然相对乏力，全球金融领域系统性风险正在累积，市场对于避险金属的需求可能升温；二是由于此次疫情可能使全球经济增长出现阶段性减速，国际货币基金组织近期敦促各国央行采取或维持宽松的货币政策，这或导致主要经济体利率水平长期处于低位，从而令黄金的保值价值受到追捧；三是全球地缘政治摩擦仍可能持续出现，阶段性避险情绪的刺激仍将在一定程度上支撑黄金价格。

基本金属价格短期维持弱势，中长期有待需求回暖拉升

对于基本金属而言，此次疫情对其短期价格形成了较大冲击。以LME铜价为例。自2020年年初以来，铜价走出一波先涨后跌的行情：前期的涨势主要受到供应端不确定性、宏观中性偏乐观以及低库存等因素的助推；此后，随着疫情的到来，上涨趋势被打破。1月20日钟南山院士发表电视讲话后的短短几天内，海外精炼铜库存增幅就达到了57%，令铜价承压。春节假期期间，国内18省市启动公共卫生事件一级应急响应，中国期货市场停盘，LME铜价受疫情导致的需求端利空影响持续下行。至2月3日国内开盘，LME铜价跌幅超10%，从1月中旬高位的6343美元/吨跌至2月3日的低点5527美元/吨。随后国际铜价虽小幅回升，但仍维持在5700—5800美元/吨的区间内震荡（见图2）。

短期而言，国际市场将密切关注中国疫情变化及需求情况。预计疫情所带来的冲击仍将持续一段时间，使得基本金属价格缺乏快速上行的动力。不过，此次疫情并未打破基本金属走势的原有逻辑。展望更长的时间，从基本面看，随着疫情逐步出现好转，国内制造业、建筑业受到的冲击将逐步消退，且中性偏多的宏观趋势也不会改变。随着下游加工企业的复工以及中国需求的恢