财经视野

2月19日，中国人民银行发布了2019年第四季度《中国货币政策执行报告》，总结了过去一年的货币政策主要工作，提出了下一阶段工作的主要思路和安排。根据《报告》内容，2019年，人民银行按照金融服务实体经济的根本要求，坚持实施了稳健的货币政策。2020年，人民银行将科学稳健地把握好逆周期调节力度，货币政策在稳健的基础上要灵活适度，妥善应对因新冠肺炎疫情导致的经济短期下行压力。

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本次货币政策执行报告在下一阶段主要政策思路部分增加了“紧扣全面建成小康社会目标任务”的措辞，反映出对于稳增长的重视；但同时也强调，坚决不搞“大水漫灌”。这就需要把握好逆周期调节的度。报告以专栏的形式提出了逆周期调节的三个“度”：总量的度，即广义货币和社融增速与名义GDP增速基本匹配；结构的度，即大力支持疫情防控，继续优化信贷结构；改革的度，即深化利率与汇率市场化改革。

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受新冠肺炎疫情的影响，我国经济短期内下行压力较大，货币政策仍将保持稳健偏宽松的态势。但在科学稳健逆周期调节力度的基调下，货币政策不会出现“大水漫灌”的情形。未来货币政策仍将在稳增长、调结构、防风险之间保持动态平衡。不过，通过LPR报价的持续下行来引导贷款利率下降，以降低实体经济融资成本，仍是货币政策的重要任务。

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与2019年三季度货币政策执行报告一样，四季度的货币政策执行报告中，依然没有出现“流动性闸门”的字眼，表明货币政策目前是偏松格局。而且这次货币政策报告也明确提到“将疫情防控作为当前最重要的工作来抓”，“稳健的货币政策要灵活适度，守正创新、勇于担当，妥善应对经济短期下行压力”。这些都表明，至少在疫情没有完全消除之前，货币政策为了缓冲经济的冲击，总体会偏宽松。

2月21日，中共中央政治局召开会议，研究新冠肺炎疫情防控工作，部署统筹做好疫情防控和经济社会发展工作。会议在强调“毫不放松抓好疫情防控工作”的基础上，也再次强调并部署全面做好“六稳”工作，提出有序推动复工复产、加强宏观政策调控、积极扩大有效需求等举措。

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随着疫情的好转，政策重心转向经济社会秩序的恢复。本次会议明确强调，“把疫情影响降到最低，努力实现全年经济社会发展目标任务，实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务，完成‘十三五’规划”。会议继续强调了打赢脱贫攻坚、污染防治、防范化解重大风险三大攻坚战，表明政策重心正在从疫情的短期冲击中逐步转回年度目标的实现。

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会议指出“积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度”。我们预计，相关政策将主要体现在：①减税降费。预计今年减税降费规模将超过1万亿元，赤字率则有望提高至3%甚至破3%。②不排除基建类专项债发行规模加大，交运、公共卫生基础设施、环保等领域可能成为发力点。