中国经常项目盈余下降的驱动因素、影响及展望

2019年11月8日，国际货币基金组织发布题为《中国经常项目盈余下降的驱动因素、影响及展望》的工作论文。论文通过分析截至2019年7月的数据，指出中国经常项目顺差自2008年峰值后持续显著下降，而结构性因素是导致这一结果的主要原因。该文预计，中国经常项目在中期将保持接近平衡的状态。现将文章内容摘译如下，供参考。

一、中国经常项目的变化趋势分析

中国经常项目逐渐趋于平衡。过去十年，中国的经常项目盈余呈现大幅下降态势，具体体现在以下四个方面：一是出境旅游及相关境外支出的大幅增长，导致服务贸易赤字激增。二是虽然原材料和大宗商品进口有所增加，但制造业顺差势头仍然强劲。三是中国的技术升级和消费进口占比偏低，导致进口增速低于总体增速。四是随着中国向价值链的上游发展，国内增值的份额在不断增加。

二、经常项目盈余下降的驱动因素分析

一是结构性因素。具体包括五个方面：（1）国内储蓄率逐步正常化，并预计将继续下降。（2）投资可能已见顶，预计将呈现下降态势。（3）中国进口的增长比贸易伙伴更快，预计进口将超过出口。（4）随着全球贸易放缓等不利因素，中国的出口市场份额难以继续扩大。（5）随着加工贸易份额的下滑，大宗商品和旅游业份额将增加，中国经常项目的波动性可能会更大。

二是周期性因素。2018年中国经常项目盈余较2017年下降1.2%，主要是货物贸易顺差下降所致。原油、成品油和集成电路进口的增长，可以解释