全球汇市受疫情影响波动加大

2月，全球外汇市场充满波动。主要扰动因素包括美国经济数据“先喜后忧”，众多新兴市场国家央行接连降息，以及新冠肺炎疫情在中国得到有效控制的同时，却在全球其他国家加速扩散。从主要币种2月的走势来看，美元指数在前半段持续走强，并一度触及近三年以来的高点，但下旬转为下行；亚洲货币全线走低，新加坡元、韩元、泰铢等亚洲货币出现不同程度的下跌；商品货币亦整体承压下行；日元在经历了月中的大跌后在下旬大幅上涨；欧元月初至中旬走势低迷，下旬从新兴市场货币的下跌中获得支撑而有所反弹（见附表）。以下笔者将对全球汇市主要品种在2月的走势进行简要分析。

美元指数前高后低

2月，美元指数整体呈现前高后低的态势。前期较为稳健的经济数据为美元指数在2月中上旬的走强提供了支撑；但随着下旬公布的经济数据转弱，以及疫情在全球范围内的扩散导致市场避险情绪大幅攀升，美元指数转为下行。

月初至中旬，美国公布的一系列经济数据整体较好，增强了投资者对美元资产的信心。尤其是ISM制造业PMI和非农就业数据表现优良，使得市场认为美国制造业复苏步伐比市场预期更快，劳动力市场亦将持续景气。美联储主席鲍威尔在2月11日的国会证词中也表示，美国经济形势整体向好。在此背景下，各期限美债收益率全线下行，美元兑G10其他主要货币全部上涨，美元指数一度测试100的重要心理关口。

不过，随着21日公布的2月Markit 综合和服务业PMI数据大幅逊于市场预期，美元指数转为下行。许多分析人士认为，数据表明，在疫情向全球扩散的背景下，美国经济也受到需求减弱和供应链中断的影响。美联储主席鲍威尔在2月28日发表声明称，新冠肺炎疫情对经济活动构成风险，美联储将酌情采取行动来支持经济。当前，市场对美联储降息的预期不断升温：根据联邦基金期货计算的美联储3月降息概率，已从一周前的8%蹿升到100%。预计接下来美元的走势将取决于疫情在全球的扩散形势以及全球经济的发展态势。

日元汇率受多重因素影响一度大跌

作为传统的避险货币，日元在2月初小幅走弱，月中则受经济基本面多重消息的影响一度大幅下跌，直至下旬才有所反弹。

日元在2月中暴跌主要有以下三个原因：第一，2月初新冠肺炎疫情在日本本土和“钻石公主”号邮轮上的爆发，使得市场开始担心日本经济可能会受到较大的负面影响。一方面，中国赴日游客数量可能会大幅减少；另一方面，日本的制造业也可能受到冲击。第二，2月17日公布的日本四季度GDP环比下降6.3%，远低于预期，创下五年来最大的萎缩幅度。虽然其中有去年10月消费税上调和超强台风等因素的影响，但最新的GDP数据加剧了投资者对日本经济可能滑入衰退的担忧。第三，日本的投资组合在2月上旬大量涌入包括美国国债在内的外国债券，进一步加剧了日元的下跌。

但随着2月下旬新冠肺炎疫情在全球范围内加速扩散，日元因避险价值重新凸显而反弹，2月末较2月20日的低点已上涨近4%。展望未来，全球避险情绪的走向将对接下来的日元走势产生重要影响。

欧元下跌后有所反弹

与日元的走势类似，欧元汇率在2月20日之前处于持续下跌之中，自1月末的1.11附近一直下跌到2月中的低点1.0785，创下2017年4月以来的新低。这一走势反映了市场对疫情背景下欧洲经济前景的担忧。但自2月下旬起，欧元开始收复失地，2月末已经回到1.10上方。

笔者认为，支撑欧元在2月下旬反弹的主要因素有二：一是欧元区的经济数据表现较好。欧元区2月的Markit综合、制造业和服务业PMI初值均好于预期，德国2月的Markit制造业PMI初值也回升到了47.8的近期高位。二是低利率背景下作为融资货币的欧元从新兴市场国家货币的下跌中获得支撑。在长期低利率的环境下，欧元成为许多新兴市场货币套息交易的融资来源；