1—2月汇市述评： 疫情令汇率震荡，外汇仍供大于求

2020年1—2月，人民币汇率双向波动加大，在主要货币中表现依然相对坚挺。外汇市场运行总体平稳，市场参与者对于汇率波动更趋理性。

第一，人民币汇率双向波动加大。今年年初，受中美贸易纷争缓和、国内经济触底的影响，人民币兑美元汇率延续了去年底以来的上行态势。到1月20日，境内中间价和下午四点半的收盘价分别较上年末上升1.60%和1.53%。但1月21日起，为遏制新冠肺炎疫情蔓延，全国进入了抗“疫”状态。受疫情冲击及美元升值的影响，人民币汇率由升转跌，围绕7比1上下波动。到2月底，境内中间价和收盘价较1月20日分别下跌了2.0%和1.8%。今年前两个月，美元指数上涨1.7%，境内人民币汇率中间价和收盘价分别下跌0.37%和0.03%（见图1）。同期，中国外汇交易中心口径的人民币汇率指数累计上涨1.9%。1月23日至2月底，该指数基本持平，显示疫情暴发以来，人民币兑美元虽有所走弱，但在主要货币中表现依然相对坚挺。

第二，汇率承压不改境内外汇供大于求的局面。今年前两个月，银行即远期结售汇（含期权）合计顺差265亿美元，远高于去年同期顺差53亿美元的水平（见图2）。其中，即期结售汇顺差206亿美元，而上年同期为逆差482亿美元。银行代客远期结售汇未到期净结汇余额较上年末增加48亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净购汇余额较上年末减少11亿美元，两项合计衍生品交易累计增加外汇供给59亿美元，同比下降29%。由此可见，汇率由市场决定不必然等于由供求决定，人民币越来越具有成熟货币的特征，市场情绪对短期汇率影响越来越大。1月21日至2月28日，境内银行间外汇市场，收盘价相对当日中间价偏强的交易日占35%，低于年初至1月20日的62%。

第三，市场结汇意愿上升购汇动机减弱。今年前两个月，银行代客收汇结汇率为62.7%，较2019年12月份上升1.3个百分点；付汇购汇率为62.9%，较2019年12月份下降0.6个百分点（见图3）。这表明，市场参与者对汇率的波动更加趋于理性，低（升值）买高（贬值）卖的汇率杠杆调节作用得到正常发挥。

第四，证券投资项下跨境资本流动震荡加剧。今年前两个月，股票通项下跨境资金净流出365亿元，2019年同期为净流入1279亿元。其中，陆股通项下净流入500亿元，同比下降59%；港股通项下净流入865亿元，2019年同期为净流出68亿元。同期，境外机构在债券市场分别增持国债348