美元指数波动主导汇市行情

3月以来，在新冠肺炎疫情在全球加速扩散的背景下，全球市场波动频繁，外汇市场也出现了大幅调整。美元指数在3月初延续2月下旬以来的下行态势；而后在中旬受市场流动性紧张的影响迅速上升至103的高点；下旬，随着美国公布一系列救市政策，美元供需紧张趋向缓解，美元指数出现回落，至月底位于98.9点位附近。与此同时，欧元、英镑、日元等主要非美货币整体上跟随美元起伏而反向波动。特别是3月中旬以来，受市场流动性形势变化的影响，非美货币出现大幅波动。欧元兑美元汇率从1.15回落至1.06后再次反弹至1.11；英镑兑美元汇率从1.12的低位回升至月底的1.23；美元兑日元一度升至101.3，但在下旬出现回落，月底已至107.4左右。以下，笔者将对上述主要币种的近期走势进行简要分析。

美元指数大幅波动

3月，美元指数的波动主导着外汇市场行情。上旬，美元指数延续了2月以来的下行态势。这主要源自新冠肺炎疫情在全球加速扩散引发市场对美国经济前景的担忧。尽管3月3日美联储宣布紧急降息来应对新冠肺炎疫情的影响，但却未能有效阻止市场恐慌情绪的继续攀升。全球市场多种资产价格出现大幅下跌，美元指数也承压下行，非美货币则普遍上涨。

进入3月中旬，美元指数转为上行，且一度冲上2017年以来的新高。此阶段促使美元指数大涨的主要原因，是全球市场大幅波动引发投资者恐慌导致的美元流动性短缺。由于此前的全球金融资产价格大幅下跌，市场高杠杆机构爆仓，追加保证金，加剧了回购市场与美元离岸市场的供需失衡；而金融危机后的监管约束与沃尔克规则，又限制了银行机构对市场流动性的有效传导，导致市场流动性出现结构化分层与短缺。因此，尽管此间美联储推出了将联邦基金利率进一步降至零附近，以及重启量化宽松等多项措施来缓解流动性紧缺的形势，但市场的悲观预期十分浓厚，美元指数走势大幅走高，欧元等非美货币大幅下挫。而进入3月下旬后，随着美国进一步推出一系列宽松措施及经济刺激政策，市场的恐慌情绪得以缓和，美元流动性紧张的局势有所缓解，美元指数回落，非美货币实现反弹。

3月下旬，美联储宣布推出一系列新措施来支持经济，包括开放式的资产购买，扩大货币市场流动性便利规模等。此外，美国国会还通过了2万亿美元的经济刺激法案。G20峰会亦声明不惜一切代价应对疫情冲击，将启动5万亿美元经济计划。这些措施在短期内提振了市场信心，使得美国股市等出现反弹，并带动了美元指数的回调。

展望后市，美元指数的走势存在一定的不确定性。一方面，美联储当前的救市政策通过多种组合工具投向市场的流动性，仍主要是集中于银行机构，其向股票市场的流动性传导依然存在约束；另一方面，美国疫情还在不断发展，短期内难以看到拐点的出现，美国经济受到的负面影响正在逐步显现。美国劳工部3月26日公布的数据显示，在截至3月21日的一周，美国首次申请失业救济人数飙升至328.3万，创历史新高（此前的最高纪录是1982年世界经济危机时的69.5万，2008年金融危机期间是66.7万）。未来更多经济数据的态势或对市场信心造成影响。在这种情况下，美国金融市场未来仍可能再次出现大幅调整，不排除美联储可能推出更为激进的政策（如对股票ETF基金的直接购买、放宽银行对股票市场的投资限制等）。

但整体而言，美国近期推出的超强力度的救市措施，正在修复市场的过度悲观预期。如果欧盟方面没有超预期的不确定因素，全球市场波动有望在短期内趋向缓和，美元指数也将大概率进一步回落。

欧美基本面的相对变化影响欧元走势

3月，欧元整体呈现与美元指数相反的走势。对于当