人民币汇率前景稳健依旧

3月，受新冠肺炎疫情在全球加速蔓延的影响，全球股市、汇市、大宗商品市场出现剧烈动荡，人民币汇率在此背景下亦有所波动（见附图）。展望未来，在稳健基本面支撑与外部压力进一步减小的背景下，人民币汇率将继续保持在合理区间内双向波动。

人民币受外部因素影响有所波动

3月份，在全球市场大幅波动的背景下，人民币汇率亦有所波动，但仍相对稳健。具体来看，在美元指数走势波动的影响下，3月人民币汇率走势大致可以分为三个阶段。

第一阶段，3月2日至9日，美元指数下跌，人民币汇率小幅走升。3月上旬，多方面因素使得美元指数走弱。随着新冠肺炎疫情在全球多国特别是在美国的加速蔓延，市场开始对美国经济基本面的前景产生担忧，使得风险资产遭到抛售，避险资产则倍受青睐。3月3日，美联储紧急降息50bps，对此，市场预计美联储会继续加码宽松政策，于3月的议息会议上再次降息；3月7日“OPEC+”谈判破裂，导致国际油价大幅下挫，大幅拉低通胀预期。受上述因素的影响，美元指数走弱， 3月9日跌至95.04，较2月底下跌约3.2%。相较之下，由于疫情在中国已基本得到控制，人民币基本面较为稳健，至3月9日，美元/人民币中间价报6.9260，市场价收报6.9465，较2月底走强约0.66%。

第二阶段，3月10日至23日，全球市场出现流动性紧张状况，带动美元指数上涨，人民币汇率有所承压。随着新冠肺炎疫情的加速扩散，市场恐慌情绪飙升，市场波动率大幅上升，导致诸如风险平价基金锚定波动率的组合策略及受制于风险价值（VaR）的组合平仓操作的出现。投资者无差别抛售多类资产，以换回美元现金。虽然美联储迅速响应，启动了7000亿美元的新一轮量化宽松（QE），但高波动率的市场环境压制了回购做市商的融出意愿和交易规模，外加沃克尔规则（Volcker Rule）的限制，使资金停滞于美联储一级交易商而难以向基金等机构传导。美元的流动性紧张局面推动美元大幅上扬。3月20日，美元指数一度上破103关口。美元指数走强带动非美货币走弱，人民币汇率亦有所承压。3月20日，美元/人民币中间价调整至7.1052，超过2019年的最高水平。但值得注意的是，在人民币兑美元汇率有所承压的同时，体现人民币兑一篮子货币汇率水平的CFETS指数则在快速拉升，3月20日已上升至95.73。这表明，此轮人民币汇率下跌的主要驱动因素是外部美元的大幅升值。与其他主要非美货币的表现相比，人民币汇率自身基本面仍较为稳健。

第三阶段，3月23日至月底，在美国接连推出一系列宽松及经济刺激政策的带动下，美元流动性紧张局面有所缓解，美元指数转为下行，美元/人民币稳定在7.10附近震荡。

人民币汇率韧性依旧

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