中国经济突围的三条路

管清友 如是金融研究院院长、首席经济学家

当前，受新冠肺炎疫情的影响，中国经济短期下行压力加大，如何“保增长”随之成为重要的问题。保增长的方式主要有三种：激进式保增长、对冲式保增长和改革式保增长。不同的保增长方式，将直接决定经济走势。以下是笔者对上述三种保增长方式的思考。

其一，激进式保增长，即奔着“7”去保，用大力度的需求刺激政策，彻底提高经济增速。这一方式的好处很明显，以货币大幅宽松为主要手段，配合地产和基建投资刺激，短期内能够通过提振需求来缓释风险，往往可以迅速收到成效。但与此同时，弊端也很明显，会造成很多长期问题。首先，货币宽松的边际效用会越来越弱，起效的时间也会越来越长；其次，“大水漫灌”会催生金融泡沫，加剧金融风险；此外，还可能会进一步扭曲收入结构，导致收入分配不均。

其二，对冲式保增长，即主要以延缓经济下行的速度为目标，以适度宽松来刺激需求，但不强求经济的回升。其好处是能够在一定程度上缓释下行过快带来的风险，使经济既不至于陷入危机，也不会继续扭曲收入结构和催生金融泡沫。对冲式保增长就像飞机着陆，下一个台阶就会有一个缓冲的平台期，可以运行一段时间。通过松紧适度的逆周期调节政策，既可避免过去那种“大水漫灌”式刺激累积风险，也不会因过度紧缩造成经济硬着陆。其弊端在于，当前经济形势具有很大的不确定性，因而对保持政策定力和把握调控精准度的要求很高。

其三，改革式保增长，即主要以长期增速为目标，弱化需求管理，甚至主动刺破杠杆、挤出泡沫，转而依靠长期结构性改革来激发经济潜在增长。其好处是有利于中国经济结构优化，激发长期增长潜力。当前，出口、基建、房地产三大拉动经济增速的需求动能已经不足，保持必要的经济增速需要通过改革促进经济长期增长潜力的释放。其弊端则在