英国资产管理行业发展经验及启示

英国是全球资产管理行业的重要发源地，其资产管理行业规模排名全球第二位。英国已建立了较为完善的资管行业监管制度，并通过不断完善产品服务，推动资管机构的有序竞争，以持续提升在全球资管行业的竞争力。为加快我国资管行业高质量发展的步伐，有必要学习和借鉴英国资管行业的发展经验。

英国资产管理行业发展概况

英国的资产管理行业规模仅次于美国，是欧洲各国居民重要的投资产品来源地。英国资管行业对推动英国经济社会的发展发挥了巨大作用。

截至2018年年末，英国资产管理规模达到7.7万亿英镑，是GDP的370%；同时，资产管理行业对外输出创收规模占到英国净出口的6%左右，对于英国经济增长的贡献不可忽视。资管行业还通过融资有力支持了实体企业的发展。英国属于银行体系和资本市场发展相对均衡的国家。统计数据显示，英国资产管理行业每年购买60%—70%的新发行债券，认购40%左右新上市公司的IPO份额；此外还通过其他形式的融资支持中小企业和基础设施建设等领域。英国资管行业对于维护金融稳定和构建优良的资本市场也发挥了积极作用。调查数据显示，资管机构持有股票投资的时间大约为6年左右，要比其他类型金融机构更长，是资本市场重要的长期资金供给者。英国资管机构扩展了居民投资范围，75%的英国居民参与了职业或者个人年金；英国居民持有的金融资产中，14%为零售投资基金，为居民资产保值增值提供了重要保障。

随着近年来内外部形势的变化，英国资管行业呈现出以下新的发展趋势：

一是另类资产投资需求日渐扩大。近年来，从供给端和需求端都体现了对另类资产不断扩大的需求。一方面，全球金融危机后，监管政策收紧，银行信用创造能力降低，实体企业融资渠道收窄，加之直接融资市场有限，私募市场日渐成为支持英国经济的重要渠道——自2010年以来私募市场规模增长了一倍；另一方面，全球低利率环境下，养老金、保险资金等中长期资金需要寻找长期资产进行配置，英国政策也在积极支持创设新的长期投资工具。

二是社会责任投资日渐受关注。面对日益严峻的社会发展形势，英国监管部门基于联合国“负责任投资原则”（UNPRI）的要求，积极推进制定统一的可持续投资标准。而投资者对于具有可持续性的投资、负责任的投资也具有更高意愿。统计数据显示，英国资产管理规模中，26%是按照一定ESG标准进行管理的，部分资管机构已经将ESG有效融入到其资管管理的流程和政策当中。此外，资管机构还注意充分履行受托人的责任，加强对投资企业在社会责任、公司治理等方面的影响，以促进被投资企业迈上更高治理水平的台阶。

三是金融科技发展重塑资管行业。金融科技已经显著改变了资产管理业务的价值链条。英国资管机构越来越多地应用金融科技，来促进运营管理的现代化和自动化，实现中后台运营管理力度与效率的提升。在市场营销、投资决策、风险分析等方面，更大程度地应用大数据、智能化等金融科技技术；同时将人工智能技术深入应用到资产配置、个券筛选、资产组合构建等环节，在不断变化的外部环境下实现更加快速的投资交易。

四是英国脱欧为资管行业发展增添了不确定性。一方面，英国资管行业需要适应脱欧后的监管制度衔接，维持与欧盟市场的良好关系，避免失去欧盟这一资管市场；另一方面，脱欧后英国世界金融中心的地位可能受到冲击，部分资管机构可能会搬离伦敦，因而需要英国通过新的举措增强投资者和资管机构的信心，同时进一步完善基础设施和产业政策，提高吸引力，以巩固其作为全球金融中心和资管中心的地位。

英国资产管理行业的监管制度

英国资产管理行业已经逐步形成了较为完善的监管制度体系。英国金融行为监管局（FCA）和宏观审慎监管局负责资管行业的监管。前者主要负责银行、保险等资管机构的监管，后者主要负责具有系统重要性资管机构的监管。

《2000年金融服务与市场法》奠定了英国统一监管体制。该法包含了对于资管业务的监管要求，主要涵盖管理投资、管理另类投资基金、安排投资交易以及提供投资咨询等，从事相关资管业务需要获得监管部门许可，否则可能面临刑事处罚。

英国资产管理业务监管制度体系既受到欧盟统一资管行业监管制度的影响，也具有一定本国监管制度特色。2020年之前，英国为欧盟成员国，执行欧盟的相关监管制度。欧盟在促进金融市场统一化过程中，制定了大量有关资管行业的统一监管政策，主要包括可转让证券集合投资计划指令（Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities Directive，UCITS)、另类投资基金管理指令（Alternative Investment Fund Manager's Directive，AIFMD）、欧洲金融工具市场指令（Markets in Financial Instruments Directive，MiFID）三大监管制度，用以规范资管市场运作，促进成员国之间的跨境投资，降低市场交易成本。作为欧盟成员国的英国，根据上述指令并结合本国实际，形成了本国的资管行业监管法律制度。

除此之外，英国还根据本国资管行业发展的要求，加强了对资管机构行为的约束，以及对信息披露的要求和对投资者的保护力度。一是基于2017年FCA发布的《英国资产管理行业报告》，对资管行业实施一系列新的监管举措，包括：要求投资管理人对投资表现、管理水平、服务质量等方面进行评估，并报告价值创造水平；促进投资目标、业绩基准使用、管理费用等信息披露的标准化、透明化，促进更高效的市场竞争；推动解决投资顾问的服务质量以及利益冲突问题，更好地为投资者创造价值。二是为了促进金融科技的广泛应用，英国推出了监管沙盒，资管机构可以在“沙盒”这一安全空间内测试创新产品、服务和商业模式。此外，2018年FCA发布了智能投资服务指引，以规范该业务领域，促其健康发展。三是为了适应资管行业全球竞争加剧以及英国脱欧的新形势，英国制定了投资管理战略，旨在帮助英国形成全球化的监管机制、产品服务体系、税收政策，以进一步增强英国资管行业的竞争力。根据英国投资协会的建议，未来，英国应创设长期资产投资基金、在岸专业投资基金，以进一步满足投资者的投资需求；应针对资管行业建立更加统一的监管规则和税收体系，养老金管