疫情冲击与减产协议下的油价走势

近一段时间以来，国际金融市场大幅波动，国际油价大幅下跌更成为市场关注的一大重要问题。3月以来，国际基准布伦特原油（Brent）和美国西德克萨斯中质原油（WTI）经历了惨烈的暴跌。截至4月12日收盘，布伦特原油期货报32.65美元/桶，较年初下跌33.76美元，跌幅高达50.8%；WTI原油期货报36.26美元/桶，较年初下跌20.53美元，跌幅达36.1%。而3月5日到31日，布伦特原油期货价格跌幅高达49.31%，WTI原油期货跌幅高达49.19%。可以说，3月国际油价几乎腰斩。而导致3月国际油价暴跌的导火索是以沙特为主导的石油输出国组织（OPEC）与以俄罗斯为主导的其他非OPEC产油国关于减产谈判的破裂。随后沙特重拳出击，宣布增产降价，开启价格战。而4月13日，第十次OPEC与非OPEC部长级（下称“OPEC+”）特别会议达成了“OPEC+”机制成立以来最大规模的减产协议。那么，在此背景下，国际原油价格未来走势将会如何？以下笔者将对此进行简要分析。

“OPEC+”减产协议引领油价波动

3月5日，由于OPEC与俄罗斯未能就额外减产150万桶/天达成协议，沙特宣布4月原油销售价格下调4—7美元不等。与此同时，沙特还宣布全面增产，4月产量将远超1000万桶/日,甚至可能达到1200万桶/日的记录高位。而俄罗斯随即也宣布，4月1日起不再受减产限制，放开产能。沙特与俄罗斯大打价格战，也导致国际油价在3月连续暴跌。而4月13日，经过长达一周的双边会谈以及为期四天的视频会议，第十次OPEC与非OPEC部长级特别会议达成了“OPEC+”机制成立以来最大规模的减产协议。

一是“OPEC+”减产协议从2020年5月开始生效，有效期至2022年4月30日，时间跨度为两年，该协议的延期将在2021年12月进行审查。二是减产计划分为三个阶段：第一阶段为2020年5月1日至6月30日，每日减产970万桶；第二阶段从2020年7月1日至2020年12月31日，每日减产770万桶：第三阶段从2021年1月1日至2022年4月30日，每日减产580万桶。三是减产份额的计算基准方面，沙特和俄罗斯两国的减产以每日1100万桶为基准，而其他国家的减产则以各自2018年10月的产量为基准。四是第一阶段减产份额的分配方案。“OPEC+”特别会议后并未公布减产的具体细节，但根据之前曝光的信息，俄罗斯和沙特将分别减产250万桶/日；伊拉克将减产106万桶/日；阿联酋将减产72万桶/日；科威特将减产64万桶/日；哈萨克斯坦和尼日利亚将分别减产约40万桶/日。墨西哥只减产10万桶/日。

受减产协议达成消息的刺激，4月13日，NYMEX原油期货一度涨逾8%，突破24美元；布伦特原油期货开盘大涨超5%，突破34美元。而随后原油期货涨幅有所回落。

国际油价依旧面临多重压力

展望未来，笔者认为，此次“OPEC+”减产协议虽然可以看做是原油市场的一个利好消息，但对于原油市场而言，供需结构、原油主导权博弈、地缘政治考量等因素影响较大。总体来看，原油市场依然不容乐观。具体来看，其压力主要有以下几个方面：

“OPEC+”减产协议前景具有较大的不确定性

一是此次减产协议约定的减产规模低于市场预期。在减产协议的第一阶段（5月和6月），“OPEC+”将削减970万桶/日的产出，略低于最初计划的每日1000万桶减产规模。而部分相关研究认为，新冠肺炎疫情导致原油需求的损失为1900万桶/日，因此尽管减产近1000万桶/日，但产出仍比需求仍多近1000万桶/日，供需失衡程度仍然很大。此外，约定的减产额度并不牢固，能否全面执行尚不得而知。

二是美国减产的口头表态难以令人信服。此前，“OPEC+&rd