“对冲”疫情：金价有望保持上行态势

自2月中旬以来，受新冠肺炎疫情在全球持续扩散的影响，金融市场动荡频繁。特别是3月中旬，市场上一度出现美元流动性极度紧缺的状况，除美元外的多种资产价格大幅下跌。国际黄金价格亦出现较大波动，短时间内大幅下挫。而从3月下旬开始，国际黄金价格开始反弹，恢复了其自2月中下旬以来的上涨势头（见附图）。截至4月13日收盘，现货黄金价格为1712.6美元/盎司，较年初上涨超过12%。那么，这种上行的态势能否延续呢？以下笔者将进行简要分析。

影响金价上涨的因素

在经历了3月上中旬的波动之后，黄金价格重现上涨行情。这是多种因素共同作用的结果。

第一，新冠肺炎疫情持续在全球蔓延，疫情前景的不确定性使得市场的避险情绪依然高涨。随着疫情在全球多国加速扩散，许多国家采取了更为严厉的防控措施，也使得各国经济活动受到较大影响。有多个国际机构下调了对2020年全球经济增长的预期。市场对全球经济前景的担忧日益明显，使具有避险属性的黄金继续受到投资者的青睐。

第二，美联储持续采取多项宽松措施，市场上的美元流动性紧缺得到缓解。3月以后，新冠肺炎疫情在美国加速扩散，引发市场恐慌情绪飙升。在此背景下，美联储频繁进行宽松操作。美联储先后于3月3日和3月15日两次宣布紧急降息，但并未阻止市场恐慌情绪的进一步升温，并一度引发了美元流动性的极度紧缺。市场上除美元外的大部分资产都被抛售，黄金价格也在短时间内出现下跌。不过，随着此后美联储进一步推出多项政策措施，市场的恐慌情绪有所缓解。3月19日，美联储与9家外国央行建立了4500亿美元互换制度，以缓解全球的美元流动性紧张局面。美联储宣布了一系列帮助市场的新计划，包括开放式的资产购买，将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券等。3月31日，美联储扩大了数十家外国央行在危机期间获取美元能力，允许外国央行将所持美元国债换成隔夜美元贷款。在一系列宽松货币政策的作用下，美元流动性紧张的局面得到缓解，美元走势出现回调，也为黄金价格上涨打开了空间。

第三，黄金需求端的增长，特别是黄金ETF等投资需求的增长，对金价具有推升作用。黄金的供应相对稳定，而从需求端的数据看，2019年全球黄金ETF规模的大幅增长基本上抵消了黄金消费端需求出现的下滑。根据世界黄金协会的数据，2019年全年，全球黄金ETF及类似产品的流入，使得总持仓达到2885.5吨的年终历史新高；而2020年第一季度，全球黄金ETF资产管理规模增幅达298吨，合计净流入230亿美元，创史上最高的以美元绝对值衡量的季度资产管理规模增幅，持仓吨数增长为2016年以来季度最高。其中，3月份全球黄金ETF持仓增加151吨，约合81亿美元（相当于资产管理规模的5%）的净流入。这令总持仓规模达到了创纪录的3185吨。

未来金价走势展望

展望未来，笔者认为