全球股灾冲击下3月份中国外汇市场运行平稳

3月份，全球金融市场动荡加剧。中国外汇市场总体运行平稳，境内外汇继续供大于求。人民币汇率先涨后跌，在主要货币中走势总体比较坚挺。市场主体对汇率波动的适应性增强。具体表现为以下几点：

第一，人民币汇率先涨后跌，在主要货币中走势总体比较坚挺。今年3月，受疫情蔓延和油市崩盘的影响，以美股十天四熔断、进入技术性熊市为标志，全球发生股灾。3月10日以来，市场避险情绪飙升，投资者恐慌性抛售包括美债和黄金等在内的一切可变现资产，逃向美元流动性，美元指数创下三年来新高。3月上旬，因境内外疫情防控形势分化，在岸人民币兑美元汇率一度升回7以内，中间价和（下午四点半）收盘价最多均较2月末涨了1.2%。3月中旬以后，全球金融风暴，非美货币兑美元全线溃败，人民币再度承压，到月末汇率中间价和收盘价分别收在7.0851和7.0931，均较2月末下跌1.1%。第一季度，人民币汇率中间价和收盘价分别下跌1.5%和1.8%（见图1）。不过，人民币兑美元跌幅相对较小，故人民币兑主要贸易伙伴货币的平均汇率总体仍然偏强。一季度，美元指数上涨2.6%，中国外汇交易中心口径人民币汇率指数上涨2.9%，其中3月份涨了1.0%。

第二，全球金融动荡加剧，中国境内外汇继续供大于求。3月份，银行即远期结售汇（含期权）合计顺差217亿美元，同比增长91.7%（见图2）。其中，即期结售汇顺差186亿美元，上年同期为逆差61亿美元；银行代客远期结售汇未到期净结汇余额较上年末增加37亿美元，银行代客未到期期权Delta敞口净购汇余额较上年末增加6亿美元。两项合计，衍生品交易增加外汇供给31亿美元。第一季度，银行即远期（含期权）结售汇顺差累计为482亿美元，同比增长1.89倍（见图2）。鉴于同期我国货物和服务顺差有较大幅度下降，一季度海关口径以美元计价的货物进出口顺差下降82.1%，预计资本项下净流出规模较上年同期的201亿美元（含净误差与遗漏）将会有较大幅度减少，甚至可能转为净流入。

第三，市场低（升值）买高（贬值）卖，对汇率波动的适应性增强。3月份，市场结汇意愿上升，银行代客收汇结汇率为71.1%，较上月上升9.7个百分点；购汇动机减弱，付汇购汇率为62.1%，下降1.4个百分点。同期，境内外汇存款减少161亿美元，境内外汇贷款增加168亿美元，显示市场主体更多利用自有或借贷的外汇对外支付外汇。与之对应，3月份，银行代客结售汇顺差116亿美元，上年同期为逆差25亿美元；与涉外外汇收付逆差131亿美元轧差后，为正缺口248亿美元，上年同期为负缺口58亿美元（见图4）。第一季度，银行代客收汇结汇率为65.8%，环比上升4.8个百分点；付汇购汇率为62.6%，下降2.4个百分点（见图3）。同期，境内外汇存款减少67亿美元，境内外汇贷款增加277亿美元；银行代客结售汇顺差205亿美元，与涉外外汇收付顺差17亿美元轧差后，为正缺口188亿美元，上年同期为负缺口624亿美元（见图4）。无论是外汇存款减少还是外汇贷款增加，如用于经常项目对外支付，都意味着资本项下利用外资（负债）流入增加或者对外投资（资产）流出减少。这符合前文所做判断。