全球跨境投资因“疫”而动

新冠肺炎疫情在全球蔓延，对全球社会和经济造成了严重冲击。各国出台的应对疫情的各类管控措施，则使跨境投资活动受到了明显的抑制或推延，投资效率大幅下挫、投资规模显著收缩。2020年3月，联合国贸发会议发布的最新全球外国直接投资（FDI）趋势监测报告显示，新冠肺炎疫情的暴发和传播，将对全球FDI流动产生负面影响。根据报告测算，由于新冠肺炎疫情发展对全球跨境投资影响的不确定性，全球跨境投资流量将出现30%—40%的下降。疫情对资本输出国及东道国在政治、经济金融和产业等方面的影响，将深刻影响未来一段时间的全球跨境投资活动。本文将从政治、经济、产业三个层面对疫情下全球跨境投资受到的影响展开分析，研判全球跨境投资的发展趋势，供企业和相关方参考。

政治因素影响跨境投资长期布局

政治风险对全球跨境投资的潜在影响较为突出。随着疫情在世界范围内不断蔓延，部分国家政府稳定性受到冲击，跨境投资政策的不确定性上升。尤其是疫情冲击下新兴市场的社会稳定性一般较发达国家更弱，而过去几年全球跨境投资在部分新兴市场较为活跃，全球跨境投资活动也将因此而受到更大冲击。此外，随着越来越多国家对隔离措施的强化，可能进一步激化国际矛盾，后续逆全球化浪潮和民粹主义的走势值得关注。未来，全球跨境投资可能面临更加严峻复杂的国际政治局势。

短期看，政治因素主要通过影响海外项目的推动进程，进而影响全球跨境投资流量。受疫情冲击，东道国政策的不稳定性及各国采取的临时管控措施，使投资者与东道国相关的各类投资活动，包括商务考察和谈判、融资协议签署、融资条件完成等延迟。这些将导致新投资计划短期内面临调整。对于处在筹备和谈判阶段的绿地项目、并购项目等，受疫情下的政策变动影响，可能出现短期停滞、投资策略调整，甚至投资计划中止、资本撤退等现象。对于已经在建设期和经营期的项目，边境封闭、清关延迟等政策，将拖累海外投资项目的实施进度、增加投资项目的考察成本以及项目的沉没成本。

中长期看，政府违约风险的上升将直接打压投资方的投资意愿。一方面，部分东道国政府还款能力受其经济放缓和财政收支困难而下降，政府及相关实体的违约风险上升，以主权债务为担保的海外投资项目将面临较大的违约风险（例如，当地时间2020年4月19日，阿根廷财长古斯曼接受采访时承认，受疫情影响，阿根廷政府已经处于“事实违约”阶段）；同时，这也会导致主权类项目投资的减少。另一方面，部分国家出于对疫情长期性和预期性防范的考虑，采取的限制措施或超过了必要、合理的范围，导致海外投资的间接征收风险上升，全球海外投资的隐性成本增加。上述政府项目违约或征收事件一旦出现，不仅会打击投资者对东道国的信心，也将长期影响该国对投资的吸引力，甚至引发资金外逃。

为了应对政治风险，投资相关主体首先要在投资前充分了解东道国的政治倾向以及对外国投资的态度，尽量以更大比例引入东道国资本，依靠合作方的背景，处理好与东道国政府的关系。在遇到问题时，应加强与东道国政府和我国驻东道国使领馆的沟通，积极协调项目各方。其次，要关注东道国疫情下的潜在社会风险及相关政策变动情况，做好政府一旦出台疫情相关管制政策的预案，提前对项目所需的人员、设备等资源做出妥当安排；同时，在项目收益测算时，要充分考虑政治风险，密切关注东道国主权评级、偿债能力等变动的信息，通过情景模拟和压力测试，为项目留出利润空间。如有必要，可以考虑购买海外投资保险，转移相关政治风险，以将不良影响降到最低。

经济金融不确定性抬升跨境投资整体成本

疫情引发全球需求端和供给侧同步收缩，全球经济面临衰退压力。这将显著影响未来全球跨境投资的变化。受疫情影响，主要跨境投资国家的生产活动放缓或停滞，投资者将对实体经济走势和未来资产价格进行重新评估，进而调整投资策略，给全球跨境投资在流量和结构方面带来不利影响。

从流量来看，一方面，经济衰退的压力将推升跨境投资项目的融资成本，抑制全球投资流量。随着美欧股市和国际石油价格的连续暴跌，市场普遍忧虑新冠疫情可能导致企业违约率的攀升和信贷评级的下调。根据历史经验，当经济基本面出现明显恶化时，即使央行降息，企业融资成本仍可能不降反升，使其偿债压力增大。受资产负债表压力的影响，银行等各大金融机构风险偏好上升，海外项目融资环境和融资成本将受到影响。项目融资的压力将挤压项目盈利的空间，进一步抑制全球投资流量。

另一方面，疫情之下汇率走势的不确定性，则会提高投资项目的汇率风险管理成本，进而打压投资者的跨境投资意愿。随着疫情在全球范围加速蔓延，欧美股市和大宗商品价格的频繁波动不断打击市场信心，境内外市场恐慌和避险情绪进一步上升，资金涌入美元、美债为代表的避险资产，推升美元指数。而同时，美联储3月以来的两次降息和无限量量化宽松计划，又将使美元指数承压下行。多重因素作用下，汇率走势极具不确定性，使得全球海外投资项目面临较大的汇率风险敞口。为规避汇率风险，各国投资者可能寻求使用本币进行项目投融资，从而增加项目谈判的成本，并对投资项目落地产生一定的负面影响。同时，对于在建或运营项目，投资者可能提前进行结汇售汇，或者在远期外汇市场进行套期等对冲操作，这又将增加投资项目的风险转移和规