中国资本市场上的国际资本流动

自2020年1月末新冠肺炎疫情暴发以来，全球经济前景和金融市场形势都发生了较大的变化，中国资本市场上的国际资本亦出现了短期波动。整体来看，在本轮疫情冲击之下，中国资本市场中的国际资本流动呈现出以下三个特点：

一是中国股票市场出现较大规模的国际资本流出。2020年3月，中国股票市场中“陆股通”净卖出678.7亿元，为2014年“陆股通”开通以来最大单月净卖出规模。3月，中国债券市场中境外机构净减持中国债券168亿元，而2月为净增持756亿元。

二是外资的多变性强，大规模流出和流入相伴出现。以高频的“陆股通”数据为例，2020年3月9—13日与16—20日的两周中，全球金融市场受疫情冲击出现剧烈动荡，外资分别减持A股418亿和338亿元。而在疫情冲击有所缓解后，外资在4月连续四周增持A股，累积增持规模达533亿元。

三是国际资本和国际投资者全方位显著影响中国“股债汇”市场。例如，2020年3月9—13日和16—20日的两周中，外资净减持A股导致上证指数分别下跌4.85%和4.91%，人民币兑美元汇率分别下跌0.76%和1.05%。尽管缺乏公开的周度债券市场外资流动数据，但从外汇交易中心公布的有关数据看，外资在这两周减持中国债券的规模同样比较大。中国10年期国债利率在3月中旬出现过阶段性上升，债券价格下跌。

具体来看，截至5月上旬，疫情对中国资本市场的冲击可以分为两个阶段：第一阶段从1月下旬疫情暴发开始，以春节后2月3日开市为风暴中心，到2月中旬疫情在中国国内得到控制后，进入短暂的平稳期；第二阶段从2月下旬疫情在意大利等多国暴发开始，以3月中旬全球资产价格的剧烈下跌为风暴中心，目前进入阶段性平稳期。纵观这两个阶段，引发国际资本波动的原因不尽相同。

引发第一阶段资本市场跨境资金波动的主要原因，是新冠肺炎疫情对中国经济造成的不确定性。在疫情暴发初期，与之相关