新兴市场货币承压前行

2月中旬以来，国际金融市场避险情绪逐渐升温，市场动荡频繁。外汇市场方面，美元指数持续高位运行，传统的弱势币种新兴市场货币则普遍贬值。以2月17日作为参照（该日，中国以外的全球疫情日新增确诊新冠肺炎病例超过100，此后日渐增长），与5月11日的收盘价进行比较，美元兑新兴市场主要货币均呈升值态势：5月11日，美元兑印度卢比收报于75.888，较2月17日上升6.38%；美元兑俄罗斯卢布收报于73.4267，上升15.7%；美元兑巴西雷亚尔收报于5.8191，上升31.08%；美元兑南非兰特收报于18.4227，上升22.88%；美元兑土耳其里拉收报于7.0762，上升17.06%；美元兑墨西哥比索收报于23.935，上升28.99%；美元兑阿根廷比索收报于67.365，上升1.78%；美元兑马来西亚林吉特收报于4.335，上升25.23%；美元兑印尼盾收报于14895，上升9.1%；美元兑越南盾收报于23324.5，上升0.41%（见附图）。那么，在新冠肺炎疫情持续的背景下，新兴市场货币面临着哪些压力？未来走势又将会如何？以下是笔者的简要分析。

疫情之下新兴市场货币面临多重压力

新兴市场货币近一段时间以来普遍呈贬值态势，主要压力来自于以下几方面：

外部因素方面，美元流动性紧缺导致新兴市场货币走弱。3月以来，在疫情的持续冲击下，全球股票等风险资产价格下跌，黄金和国债等避险资产价格出现上涨。随后“OPEC+”减产谈判失败，沙特发动原油价格战，现金为王成为市场的主流态度，投资者纷纷抛售股票以及债券、黄金等传统避险资产，以获取流动性，国际金融市场遭遇美元流动性危机。在此期间，全球股指多次暴跌乃至触发熔断机制，国债收益率上升，黄金价格下跌，推升美元指数。3月20日，美元指数突破103大关，后虽略有回落，但仍维持在100附近；5月11日，美元指数收于100.2242，较2月20日涨0.6%。在美元走势强劲的背景下，包括新兴市场货币在内的主要非美货币汇率普遍呈下跌态势。

基本面方面，疫情之下新兴市场不容乐观的经济前景，打压了新兴市场货币。由于新兴市场经济体基本位于全球供应链的中上游，相较于发达经济体，疫情对其负面影响更为显著。一是需求端大幅萎缩。在疫情冲击下，今年全球经济将大幅下滑。IMF预测，今年全球GDP增速将为-3%，发达经济体经济增速为-6.1%，对依赖出口的新兴市场经济体极为不利。二是供给端产出锐减。截至5月12日，俄罗斯、巴西、土耳其、伊朗、印度、墨西哥等新兴市场经济体新冠肺炎确诊病例均居于全球前列，导致企业停工停产，交通物流中断，全球供应链也因此受到影响。这进一步加剧了新兴市场经济体复工复产的难度。三是大宗商品商品价格大幅下跌，也导致新兴市场经济体经常账户收入减少。

货币政策方面，新兴市场国家纷纷出台宽松货币政策，也强化了本币贬值预期。疫情暴发后，新兴市场经济体跟随美联储、欧洲央行的步伐，纷纷采取宽松货币政策来应对疫情的冲击。以金砖国家为例，3月以来，印度央行降息75个基点；巴西央行降息125个基点；俄罗斯央行降息50个基点；南非央行下调基准利率150个基点。除此之外，各国央行还辅以多种货币政策工具来强化货币政策的传导和针对性。这些措施都加大了市场对新兴市场经济体货