5月汇市：避险主题下的震荡行情

5月，全球外汇市场上投资者的乐观与悲观情绪相互交织：全球多地重启经济活动以及新冠肺炎疫苗研发取得进展的消息部分提振了市场的风险偏好；但对新冠肺炎疫情在全球二次暴发、部分国家经济数据持续低迷以及中美经贸关系紧张这三大潜在风险的担忧则激发了市场的避险需求。在这种背景下，主要币种汇率大多呈现震荡态势。以下笔者将对5月全球汇市主要币种的走势及汇市的前景进行分析。

5月全球主要币种走势分析

综合来看，在全球及各国自身基本面风险与阶段性利好相互交织的背景下，汇市主要币种普遍呈震荡态势，但具体走势有所分化。

美元走势一波三折

整体上，5月美元兑其他币种普遍升值。截至5月22日，美元指数月内上涨0.48%，至99.59。具体来看，5月美元指数走势主要分为三个阶段。

第一阶段自5月1日至5月6日，美元指数上涨1.15%。促使其上涨的主要原因有二：一是由于美国总统特朗普以及国务卿蓬佩奥发表指责中国的言论，市场担心美国会采取对华加征新关税及赖掉美国债务等手段，引发中美经贸关系再度紧张，市场避险情绪上升。二是离岸美元市场换入美元成本上升，三个月欧元兑美元互换息差、三个月日元兑美元互换息差由正转负，美元流动性紧张的情况也推升了美元指数。第二阶段自5月7日至5月15日，美元指数呈现先跌后涨的窄幅震荡走势。在此阶段，先是市场对美联储可能实施负利率政策的预期不断走高，中美高层通话部分缓解了市场的避险情绪，导致美元指数下行；而后是美联储主席鲍威尔明确表示美联储不会将利率降至零以下，市场做多美元人气重新恢复，美元指数涨至三周高位。第三阶段自5月18日至5月底，在全球多国经济重启、新冠肺炎疫苗研发取得乐观进展等消息的刺激下，市场风险偏好增强，投资者持有美元意愿下降，美元指数震荡下行。

综合来看，市场避险情绪的变化是导致美元在5月走势震荡的主要原因。而传统避险币种日元和瑞郎的5月走势也基本与美元指数走势一致。截至22日，美元兑日元月内上涨0.23%，美元兑瑞郎月内上涨0.59%。美元、日元、瑞郎三者在5月的波幅均为2%左右，也在一定程度上佐证了市场情绪的变化是本月汇市的一大重要主题。

欧元与美元呈反向波动

5月，欧元整体上呈现与美元相反的态势，具体而言其走势也可分为三个阶段：先是月初欧元兑美元触及一个月高位1.1017后开启单边下跌走势，跌幅达1.44%；此后，5月7日至月中，欧元兑美元以低位窄幅区间震荡为主；临近下旬，欧元兑美元有所回升。5月欧元走势震荡的背后，除了美元走势的反向作用，欧元自身基本面因素的影响也是重要原因。

当前，市场对疫情之下欧洲的经济和政策前景普遍较为担忧。月初，德国宪法法院裁定，如果欧洲央行不能证明购买国债是必要的，德国央行必须停止购买国债。此举引发了市场对欧洲央行救市措施将缩水的担忧。此外，欧元区3月的零售销售数据出现历史最大降幅，也进一步打压了市场信心。在此背景下，欧元汇率出现下行。而临近月底，德国和法国呼吁为欧洲设立5000亿欧元的复苏基金，并提议允许欧盟执委会从市场上借款来为该基金融资，又成为一大利好消息。市场普遍认为，如果该项提议通过，将打破欧元区共同债务的僵局，也有利于推动欧元区利用联合财政能力为经济提供持续的财政刺激。与此同时，新公布的5月德国投资人信心指数的改善程度远高于预期，也进一步提振了市场情绪，促使欧元兑美元汇率升至两周高位。展望后市，欧元区的经济数据能否在经济重启后回升，以及财政与货币的刺激政策能否破除多国协调的阻碍而落地等因素，将继续对欧元汇率走势产生重要影响。

英镑承压单边下行

英镑兑美元5月主要呈单边下跌走势。截至5月22日，英镑兑美元月内下跌3.12%至1.2201，可以说英镑是5月迄今表现最差的10国集团（G10）货币。导致英镑呈下跌态势的原因，主要来自其所面临的政治、经济两方面的风险：

一方面，英国脱欧过渡期已接近过半，而英欧双方有关英国脱欧后贸易协议的谈判仍处于僵局。英国和欧盟的首席谈判代表都对最新一轮谈判做出悲观评估，称另一方必须做出让步，谈判才会取得进展。谈判进展缓慢使得英国脱欧前景的不确定性风险再次上升。

另一方面，在英国经济数据疲弱的背景下，英国央行行长以及首席经济学家近期均表示对负利率持开放态