年内美元或呈震荡回落态势

2018—2019年，美元指数上涨4.44%，除了对日元和瑞郎等少数几个避险货币外，对大部分的非美货币保持强势。进入2020年，在新冠肺炎疫情的冲击下，美元指数快速走高，近期则在高位震荡中有所回落。展望后市，美元走势将呈现何种态势呢？以下笔者将对年内美元走势进行简要分析。

疫情以来的美元走势及背后成因分析

回顾今年新冠肺炎疫情暴发以来的美元指数走势，可以发现，美元短期走势波动的原因主要是避险情绪的变化及其对美元流动性造成的冲击。

在世卫组织3月11日宣布新冠肺炎疫情进入全球大流行后，欧美等许多国家采取了限制社交、停工停产等防疫措施，经济受到休克式的冲击，金融市场也出现剧烈波动，美股连续遭遇熔断，原油期货一度跌入负值区间。在这一阶段，美元是市场唯一的赢家，其避险属性以及金融市场流动性枯竭所引起的美元荒，将美元汇率一度推升至102.99的水平，距离2017年1月的17年最高点103.82仅一步之遥。

此后的4月和5月，美元的流动性有所好转，但欧美疫情仍在持续蔓延，全球经济的复苏前景并不明朗。在这种情况下，美元大体横盘整理。

进入6月份以后，美元开始从高位震荡回落，美元指数甚至出现了连续9个交易日的下跌。可以说，风险偏好回升是6月美元走弱的主要原因。近期，欧美疫情的高峰已过，经济逐步重启。在主要国家不断加大货币宽松的刺激下，全球资本开始流出美国，并更多流入新兴国家以博取收益。数据显示，6月上旬，新兴市场货币的汇率有所回升：巴西雷亚尔上涨10.37%，南非兰特上涨5.55%，印尼卢比上涨5.26%，韩元上涨4.05%。而在主要货币中，以澳元、英镑和加元为代表的高风险货币的表现优于瑞郎、日元等避险货币。从大类资产看，股票、商品等风险资产在6月上旬的表现也优于黄金和债券等避险资产。

年内美元汇率走势展望

展望2020年接下来的时间，综合美元的多空因素看，美元指数或将呈现震荡回落的态势。

避险情绪仍是主要的支撑因素

整体来看，风险资产的冲高回落和国际政治关系的不确定性引发的避险情绪，是对美元的短期和阶段性支撑因素。

一是短期内风险偏好回落所带来的避险情绪重燃，仍有可能带动美元技术性反弹。近一段时间全球风险资产的反弹势头迅猛，美国纳指已经创出了新高，这很可能是在透支经济反弹的预期，美元指数也在短期处于超卖状态。从这一点上看，美元在短期存在反弹的可能性。6月11日，美股出现大幅调整，当日标普500指数下跌5.89%、道琼斯指数下跌6.90%、纳斯达克指数下跌5.27%。与此同时，美元则出现了反弹。

二是国际政治经济环境的阶段性风险可能使市场的避险情绪阶段性上升。虽然中美签署了第一阶段贸易协议，但疫情的冲击让美方少数政客有了借题发挥的题材，中美经贸关系前景再次充满不确定性。此外，以美德关系为核心的美欧关系近期也不平静，英欧谈判等风险也可能成为支撑美元阶段性走势的因素。

基本面面临风险与压力

在全球多国逐步复工复产的背景下，市场的风险情绪将整体回升，美元的避险属性相较上半年疫情暴发阶段将整体有所减弱。上述避险情绪引发的波动更可能在短期内对美元产生作用。从基本面看，美国自身的经济形势、货币政策和国内社会局面等方面的风险与压力，将限制美元的年内走势。

其一，在疫情的持续影响下，美国今年经济的衰退已成定局，短期经济复苏难言乐观。美联储预计，今年美国GDP将下降6.5%；失业率将升至9.3%，较此前上调了5.8个百分点。就后者而言，尽管美国5月就业数据意外改善，但失业率仍保持在13.3%，为二战后的最高水平。市场普遍认为，这需要数年才能恢复到疫情前的正常水平。此外，需求疲弱将持续对美国企业造成消极影响；而政府的巨额债务问题则构成美国经济的另一大风险。特别值得注意的是，美国疫情前景的不确定性也会给美国经济造成很大限制。近期美国持续爆发游行抗议活动，不少州的感染人数创